持续首推泸州老窖、五粮液、古井贡酒，同时建议关注未来三年利润有望翻番、估值具一定性价比的今世缘、舍得等优质标的行情回顾近五个交易日沪深300指数上涨0.76%，食品饮料板块下跌1.50%，白酒板块走势低于沪深300，跌幅为0.41%。具体来看，本周饮料板块顺鑫农业（14.05%）、香飘飘（4.28%）、洋河股份（2.03%）和ST舍得（1.57%）表现亮眼，而青青稞酒（-19.98%）、金徽酒（-11.50%）和莫高股份（-10.63%）涨幅相对居后。
本周观点板块观点：势啤酒板块涨幅亮眼，三四线白酒延续前期涨势白酒方面：本周三四线白酒延续前期涨势，表现亮眼，部分不具备基本面支撑的标的涨幅回落，我们认为下月酒企经销商大会的召开将成为板块下一阶段情绪主要催化剂，坚定看好基本面确定性强兼具成长性的泸州老窖、五粮液、古井贡酒；啤酒方面：本周重庆啤酒、青岛啤酒等啤酒标的均涨幅居前，短期来看：1）高端化为主要关键词。后疫情时代，酒企通过提升产品结构、提价等途径实现利润的增长，这一趋势仍将延续；2）21年吨价增幅将高于20年。我们认为随着夜场等消费场景逐步恢复，啤酒行业销量预计在明年上半年实现高增，考虑到啤酒行业产能持续优化、成本费用得到较好控制、产品结构上移、罐化率提升的，啤酒行业盈利能力将得到持续提升，预计吨价增幅将高于2020年；长期来看，差异化和高端化为啤酒企业主要发展方向，啤酒企业将通过推出超高端产品以提升品牌力，另外，在未来包材及澳麦成本呈上行趋势下，优质酒企能通过提升供应链效率以对冲成本提升，行业集中度将向优势企业进一步聚拢。我们看好啤酒短期业绩弹性及未来产品结构升级带来的势能。
红星股份：大豪科技股拟收购白酒企业红星股份，或成为白酒概念股本周大豪科技发布公告表示，公司筹划发行股份购买控股股东一轻控股持有的资产管理公司100%股权，并向京泰投资发行股份购买其持有的红星股份45%股份，本次交易完成后，大豪科技将直接和间接持有红星股份100%的股份。红星股份始建于1949年，为北京二锅头创始者，同时亦为中华老字号企业及国家级非物质文化遗产保护单位，拥有较强品牌力，经过多年发展，企业形成了以“红星”为主，“古钟”、“六曲香”为辅的品牌架构，打造了“红星二锅头”清香系列、“红星百年”兼香系列两大主力产品线，其中蓝瓶二锅头为10亿级大单品，营销网络布局全国。我们认为：1）一轻控股优质资产的整体打包上市意味着白酒行业资本化进程进一步加速，优质酒企将通过上市进一步强化竞争力；2）红星二锅头品牌知名度较高，虽然前期牛栏山经过股份制改革后经营效率超越了红星，但红星上市将加速其回归二锅头品类一线阵营。苏酒更新：近期新上市的洋河梦梦3水晶版或将与四开共同发展市场情况：次高端价位带逐步成为主流价位带得益于江苏省经济发达、居民人均收入较高、商务社交活动较为频繁，江苏省白酒市场规模达550亿元，受益于消费升级进程领先全国，省内白酒价格带持续上移（已从2012年前的150元以下逐步上移至300元以上），可以从国缘系列及洋河的梦系列在今年前三季度均取得亮眼表现中看到次高端酒在江苏省表现优异。
产品情况：产品错位发展，高端化仍为主旋律1）洋河股份：梦系列占比持续提升。目前梦系列收入占比已超海、天系列（预计梦占总体销售的30%+，海20%+，天不到20%）。梦系列方面：今年梦6+表现超预期，已成功站稳600元价位带，前三季度梦6+、老梦6体量达到去年同期梦6的80%，预计年底梦6+将在量上实现对梦6的替代，我们预计全年M6+业务口径体量或达50亿元，超过去年M6体量，未来公司将继续聚焦梦6+的发展。另外，M3前期控量提价，库存及销量均进一步下降，而本周上市的洋河M3水晶版（卡位400元价位带）或将成为公司业绩增长点；海天系列方面：海、天系列三季度下降幅度缩窄，在控货背景下，海、天业绩有望实现增长；2）今世缘：国缘系列表现亮眼，发力V系列。今年以来国缘四开、V系列等一些产品的增速达到两位数字，特A+产品占比从去年的56%提升至今年的61%，具体来看，前三季度四开国缘在老开品系系列占比超50%，对开占比接近40%，单开接近10%，配额制的实行推动四开批价稳步提升。另外，公司近期设立国缘V9事业部以进一步发力高端。
相较来看：1））我们认为近期刚上市的洋河梦梦3水晶版的上市并不会对四开造成明显影响。主因：今世缘与洋河产品价格体系并不完全相同，未来洋河梦3水晶版将站稳400元价位带的同时，四开将卡位450元，与洋河梦3水晶版、梦6+继续保持错位竞争，总体来看，位于主流价位带的梦3+、梦6+、四开有望共同实现快速成长；2））梦在梦6+今年表现超预期的背景下，我们认为为V3并不会被梦梦6+所压制。目前作为今世缘战略单品的V3发展势头向好，同时V9有望乘酱香酒之风，站稳高价位带的同时实现迅速放量，从业绩目标角度及V系列发展规划来看，我们预计今年V系列业绩高增，2019-2023年V系列CAGR将超100%，未来V系列整体表现或超预期。
线下：本周贵州茅台批价维持高位，库存健康贵州茅台：本周茅台批价稳定在2800-2850元左右，终端价约为2950-2980元左右，近日生肖酒价格上涨明显，主因年末生肖酒不再加大投放所致，库存处于较低水平；五粮液：本周五粮液批价稳定在970-980元左右，11月货已发。另外，公司要求11月底批价实现破千，市场对团购出厂价提升的预期较强。
投资建议短期看，我们认为近期五粮液挺价情况及即将迎来的酒企经销商大会为主要跟踪点，主因：1）五粮液批价的上升将进一步打开其他酒企提价空间的同时，亦将助力五粮液站稳千元价位带，并带来提价预期；2）经销商大会的召开或影响板块情绪；中期看，白酒板块全年业绩逐季恢复，渠道信心逐步提升，明年一季度预计酒企普遍将迎来开门红，在低基数背景下，未来四个季度酒企业绩将实现较高增长；长期来看，白酒行业消费升级趋势不变，市场份额仍将继续向龙头酒企聚集。建议关注消费升级叠加集中度提升两大逻辑，坚持1+1>2择股法则。综合来看，我们首推业绩确定性高且具备高弹性的泸州老窖、五粮液、古井贡酒；从中期确定性、成长性及估值性价比维度来看，我们推荐关注今世缘、洋河股份、舍得酒业，同时我们也关注成长势头强的山西汾酒等优质标的。
风险提示：疫情影响超预期；白酒动销恢复不及预期；食品安全风险。
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