军工行业动态报告：军工行业换档提速拐点确立把握优质赛道精选优质个股

最新观点1、新冠疫情海外蔓延对军工行业冲击有限。目前国内疫情得到基本控制，对军工行业的负面影响基本消除。随着海外疫情的大范围扩散，全球产业链的完整性经受巨大挑战。而国内军工行业由于自主可控属性较强，供应链绝大部分在国内，受全球疫情冲击较小。2、布局“十四五”，自上而下优选赛道。当今世界正经历百年未有之大变局，面对这场变局，军事战略之争开始向太空、网络等新领域和远程精确化、智能化等新技术维度扩展。未来我国军事装备量质齐升，军工行业的发展有望迎来黄金时代。

“十四五”期间军费支出/军品采购的结构性调整对于跟踪行业的边际变化变得尤为重要，我们建议重点关注航空产业链、导弹产业链、无人机产业链、卫星产业链以及新材料和元器件产业链等优质赛道。3、军工行业三季度整体业绩加速改善，结构分化行情加剧。2020年前三季度军工板块营收同比+7.79%，归母净利同比+50.22%，Q3单季营收同比+20.16%，归母净利同比+71.79%，内生增长和期间费用下降共振，板块整体业绩加速改善。由于疫情的影响，板块上市公司期间费用率普遍降低（同比-0.63pct），若剔除该影响，板块归母净利同比+16.87%，Q3单季同比+26.32%。全年看，我们预计板块收入增长有望提升至12%，归母净利增速或将放缓至45%，剔除期间费用率不变情况下的归母净利增速约为30%左右。分板块看，航空、电子、地方国企、民参军板块，业绩改善明显；航发板块业绩反转拐点初步确立。

投资建议军工行业换档提速拐点确立，把握主线精选优质个股。短期看，首先，中证军工自前期高点整体回调达22%，从空间和时间来看均较为充分。当前军工板块估值分位数约为51.2%，上行空间依然较大。展望Q4，估值切换叠加军工板块估值风险释放，板块估值提升空间或将再次打开。其次，Q3板块业绩换挡提速拐点基本确立，Q4板块快速增长态势有望持续，EPS叠加估值双提升有望驱动行情走俏；中长期看，受多方面因素影响，“十四五”期间行业结构性需求有望加速释放，看好行业细分领域景气度的持续提升。建议关注估值与成长兼具的优质个股火炬电子（603678.SH）、中航电测（300114.SZ）、航天发展（000547.SZ）。