农林牧渔行业11月行业动态报告：关注种植业政策驱动，继续把握后周期行情

最新观点1）物价指标增长收窄，农林牧渔景气度维持。20年10月我国CPI同比+0.5%，其中食品项同比+2.2%，食品中猪肉同比-2.8%。10月CPI环比为-0.3%。期间猪肉价格基本处于震荡下行态势，影响CPI猪肉环比-7%。10月我国农产品进口金额139.1亿美元，同比+22.25%，出口金额65.5亿美元，同比-5.15%，贸易逆差73.5亿美元，同比+64.65%。

2）猪价止跌震荡，季节性上涨或已开启。在猪周期方面，我们此前分析认为20H2会出现年内高点或次高点，目前来看基本符合我们的推演。我们认为20Q4猪价将呈现季节性波动。一般来说，10月为价格洼地，11-12月猪价开启季节性上涨态势。我们认为20Q4-21Q1猪价依旧处于高位状态，但中长期看猪价依旧处于下行态势。养殖个股建议跟踪出栏高增长、成本管控领先的个股。

3)后周期行情进行中，动物疫苗为首选。畜禽养殖周期已处于下行过程中，此时后周期的优势将逐步显现。1）养殖存栏回升带来疫苗销量提升，即基数变大；2）规模化、集中度提升，大型养殖场更偏好市场苗，意味着渗透率将提升，即在基数变大的基础上使用比率也提升了；3）在现有的疫苗品类中，某些疫苗（猪圆环等）享受高弹性，主要源于养殖利润高位与生猪损失/体重下行之间的博弈；4）非瘟疫苗若研制成功并市场化，将额外增加一块市场规模。

4)年末年初农业政策频出期，关注种植业。每年年末/年初为我国政策频出时期，农业行业受政策影响较大，尤其是种植业相关。20年玉米行业矛盾加剧，价格持续上行。我们建议关注玉米行业相关政策、转基因进展等情况。

5）年初至今板块表现强于沪深300，农产品加工表现突出。年初至11月25日农林牧渔板块+26.55%，同期沪深300+23.91%。其中农产品加工涨幅最大（+46.76%），种植业、饲料、动物保健次之，分别为+39.46%、+23.35%、19.34%。本月初至11月25日，农林牧渔板块整体上涨1.25%，其中动物保健、饲料跌幅居前，分别为-3.27%、-3.19%。

投资建议当前时点我们建议跟踪生猪养殖股，而关注更具优势的消费成长子行业，首推动物疫苗行业；其次，可关注短期价格上行、中期价格回归、长期2C延申逻辑下的黄羽鸡板块；另外，年末年初为政策频出期，农业受政策因素影响巨大，当前玉米供需矛盾较大，我们建议关注种植业相关政策以及转基因方面的推进。