新增专项债单周披露总额近千亿，新政设定存量 项目中央补贴时长 2020年（截至 10月 23日） 31省市累计发行地方政府新增专 项债 34506.80亿元，累计披露额度 35469.25亿元。 本周共有 三省份完成新增专项债发行招标工作，分别为河北（207.08亿 元）、湖北（175.58亿元）和陕西（47.4亿元）；此外还有 8个省份新披露了新增专项债，合计 962.44亿元，临近专项债 发行最后期限，整体披露速度有加快趋势。 2020年（截至 10月 23日）生态环保类专项债累计披露 5130.43亿元，占比高 达 14.46%。
近日，三部委联合印发了《关于<关于促进非水可再生能源发 电健康发展的若干意见>有关事项的补充通知》（以下简称《补 充通知》）。《补充通知》明确了按合理利用小时数核定可再生 能源发电项目中央财政补贴资金额度。同时为了确保存量项目 合理收益，基于核定电价时全生命周期发电小时数等因素，规 定了各类项目全生命周期合理利用小时数，其中生物质发电项 目，包括农林生物质发电、垃圾焚烧发电和沼气发电项目，全 生命周期合理利用小时数为 82500小时，补贴全生命周期 15年。
三季报陆续披露，我们选取 SW 水务和 SW 环保工程及服务共 6只标的，其中有 7家企业率先披露了 2020年三季度正式报告 或业绩快报。在已披露业绩报告的 7家企业中，公司前三季度 归母净利润同比向上的共有 4家，占比 57%；同比下滑的共有 3家，占比 42.85%，综合来看已披露业绩的环保企业半数利润 正增长。
三季报业绩表现较好， 动力煤价格高位回落 前三季度业绩密集发布， 截至目前公用板块企业利润增速表现 优秀。我们选取申万电力行业中共 77只标的，其中 11家公司 发布了 2020年三季度正式报告或业绩快报，共 10家企业归母 净利润为正增长，占比 90.91%；仅 1家企业明确业绩出现下 滑，占比 9.09%，电力企业利润方面前三季度表现较好。燃气企业表现同样优秀， 8成企业利润增速为正。我们选取申万燃 气共 26只标的，其中 5家公司发布了 2020年三季度正式报告 或业绩快报，共有 4家企业归母净利润为正增长，占比 80%； 仅 1家企业明确业绩出现下滑，占比 20%。截至目前，公用板 块企业共有 16家企业发布业绩情况，有 14家归母净利润为正 增长，占比达 87.5%，比例非常高， 但大部分实现业绩增长的 企业，都是受益于燃料成本下降、纳入合并报表核算范围扩大 所致，业绩长期改善的可能性不确定，股价表现较弱。
国内天然气价格上涨明显，美国天然气维持上行 势头 本周期内，全国 LNG 均价上涨明显，接收站和工厂价格都有上 涨。具体分析来看：一是临近北方供暖季， LNG 市场心态表现 积极，下游终端积极备货补库，上游工厂及接收站出货顺畅， 部分接收站几乎处于满负荷出货状态；二是据卓创资讯了解， 10月下旬西北中石油线上竞拍交易基准价上调 0.1元/立方米 至 1.38元/立方米，工厂生产成本增加，助推价格上扬；三是 近期东北亚现货到岸价格也是一路上涨，接收站进口成本提 高。综合影响下，本周全国 LNG 价格延续上行走势，且涨势比 较明显。本周期美国天然气市场基本呈现先跌后涨的趋势。 前 期受飓风影响，需求不佳，价格下滑， 随后由于冷冬效应提振 市场热情，需求上升价格出现明显回升。
投资建议 2020年新增专项债披露进度已经完成 94%，生态环保类专 项债总额已经突破 5100亿元，剩下 5%左右将在本月完成招标 发行。从已经披露的专项债来看，其中近 6成的生态环保类专 项债投向水务板块，预计全年将有约 3000亿元。专项债有助 于拉动水务项目投资，同时目前水务板块整体估值仍然处于历 史低位。推荐关注低估值高增长的【中环环保】、【联泰环 保】。近 4成的专项债投向生态修复领域，从目前的市场反应 情况来看，专项债将之前 PPP 等大型订单碎片化，订单工期 短、实施完工快，加速了订单的业绩兑现，推荐关注老牌生态 景观龙头企业【绿茵生态】。
综合 2020年以来生物质发电行业发行的政策，本次补充 通知属于打补丁性质，明确了存量项目限时补贴政策，据估 算，可将某项目后 15年的运营期净利率拉低 7-8个百分点， 如地方政府没有额外的针对社会资本方的补贴措施，则对存量 项目属于偏利空的影响。投资上，建议大家关注【三峰环境】 和【绿色动力】这种已投产运营规模较大的国有企业，通过 IPO 或者定增募集到资金降低了负债率，现有规模稳固了行业 地位，而十四五国家限制了投产速度，又不至于负债率增长太 快增加财务费用，再加上大股东信用背书，未来应该可以走的 更远。
风险提示 1）疫情时间持续较久； 2）动力煤、天然气需求季节性下降； 3）电力政策出现较大变动。
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