公用事业行业研究周报：环保行业收入增速待向上，电力行业盈利能力稳步增长

前三季度环保行业营收增速下滑明显，归母净利润稳定增长2020Q1-3，环保行业合计实现营业收入 1478.14亿元，同比增长 6.04%，增速较 2019Q1-3的 26.17%下滑 20.13个百分点，主要受疫情影响，部分地方政府招投标延后，环保企业新增订单不及预期，同时 Q1公司业务开展亦受疫情限制，导致营业收入增速大幅下滑。利润方面，前三季度环保行业共实现归母净利润 165.28亿元，同比增长 6.35%，增速较 2019Q3的4.29%增加 2.06个百分点。毛利率方面，前三季度环保行业整体毛利率为 29.17%，较去年同期上升了 0.45个百分点，环比上半年上升了 0.12个百分点。费用方面，前三季度环保行业三期费用率合计为 12.90%，较去年同期下滑 0.51个百分点，环比上半年下降 0.35个百分点，整体呈现出下滑趋势。环保行业营收下滑，但是成本下滑，毛利率提升，叠加三期费用率减少，利润同比增长。

火电行业盈利继续修复，新能源行业表现较好2020Q1-3，电力行业合计实现营业收入 8861.44亿元，同比减少 0.76%，增速较 2019年同期的 13.31%下滑 14.08个百分点，主要是受疫情影响，前三季度全社会用电量增速较去年同期下滑 3.1个百分点，大部分电力企业前三季度累计发电量同比下滑。利润方面，前三季度电力行业共实现归母净利润1006.01亿元，同比增长 20.39%，增速较 2019年同期的21.56%下滑 1.17个百分点。火电行业营收增速为负，但是利润增速却是各板块最高的，主要原因还是成本端动力煤下滑明显，增厚了火电利润，而新能源板块是唯一利润增速同比去年有所增加的板块，同时也保持了营业收入的稳定增长，未来随着新能源装机规模的不断提升，新能源板块的业绩将持续上升。

燃气行业受疫情影响明显，营收利润双降2020Q1-3，燃气行业合计实现营业收入 696.42亿元，同比减少 1.20%，增速较 2019年同期的 23.32%下滑 24.52个百分点，燃气需求不及去年同期，导致板块营收同比下滑明显。利润方面，2020Q1-3燃气板块共实现归母净利润 45.85亿元，同 比减少 11.77%，增速较 2019年同期的 16.55%下滑 28.32个百分点。燃气行业在 2020年出现明显下滑，主要还是疫情影响了工商业用气量，加速复产复工的进度一开始较为缓慢，城市家庭用气增长量，远远不及工商业用气减少量，同时政府对工商业用气价格给予优惠，在量价齐降的背景下，燃气行业的营收和利润出现了大幅度下滑。相信未来随着用气需求回升，价格优惠取消，燃气行业企业业绩有望恢复增长。

投资建议近日，中国共产党第十九届中央委员会第五次全体会议，提出了生态环保建设总体目标，强调生态文明建设实现新进步，主要污染物排放总量持续减少。水务行业整体估值又到了近几年底部位置，今年前三季度子行业盈利出现了明显的改善，叠加“十四五”规划对污染防治的支持，水务行业有望迎来业绩反转和估值回升。推荐关注低估值高增长的【联泰环保】、【中环环保】。生态修复领域推荐关注生态景观修复龙头【绿茵生态】。

垃圾焚烧是“十四五”重点关注领域，垃圾焚烧的产能利用率与该地方垃圾清运能力息息相关，而环卫市场也有望借助当前正在高速发展的垃圾焚烧产业，打开市场空间，提高环卫市场化率，提升环卫一体化水平，推荐关注老牌装备企业，环卫服务正高速成长的【龙马环卫】。十四五期间垃圾分类开始全面深入推广，湿垃圾分出量将持续提高，对全国湿垃圾处置产能需求提升较大，推荐关注提早布局湿垃圾领域，渗滤液的龙头企业【维尔利】。