2021年基础化工行业年度投资策略：继续拥抱顺周期，布局优质赛道龙头

疫情影响消退，行业库存去化良好 行业业绩方面， 基础化工行业营收及利润总额受 COVID-19影响， 在 2020Q1季度有大幅下滑，随着国内疫情得到较好控制，累计业绩 同比降幅大幅缩窄，呈现深 V 反转。 从行业存货情况来看， 从行业存 货情况来看，化学原料制造业库存去化较好，尽管产品价格环比有所 回升，但库存仍持续下降，其中化学原料制造业行业库存为近三年来 低位，有望在未来 1-2年进入新一轮补库存周期。

化工品价格方面， 2020年初受 COVID-19全球爆发影响，国际原油与大宗化工品价格再 度暴跌。进入 5月，国内疫情影响基本消退，原油价格底部回升，国 内大宗品价格先后出现恢复，中国化工产品价格指数（CCPI）逐步提 升，但截至 9月初仍为 2016年以来底部。 Q4季度以来，受全球化工 品库存持续下滑，海外需求逐步回暖及疫苗研发进程良好等因素刺激， 化工品价格逐步回暖，且部分海外订单回流国内造成了一些行业短暂 的供需失衡，进一步加速了化工品价格回暖， CCPI 指数开始大幅提升。

顺周期核心资产： β改善趋势不改，龙头α属性凸显 基于通胀预期强、行业β 趋势向好、 龙头α属性优异及行业及化 工材料行业的发展大周期，我们建议关注顺周期中α属性强的龙头企 业（万华化学、华鲁恒升、扬农化工、龙蟒佰利、三友化工等），β改 善的化纤板块（桐昆股份、新凤鸣、华峰氨纶等）、炭黑行业（黑猫股 份等），油价中枢提升受益的烯烃龙头（宝丰能源、卫星石化等）。

重 点关注万华化学、华鲁恒升、龙蟒佰利。 优质赛道龙头： 顺应趋势改变，关注国产替代空间 我们认为化工及新材料领域的优质赛道较多，主要集中在近消费 端及新型材料等领域。从赛道的成长确定性上来看，消费属性较强的 领域拥有稳定的下游增长， β 比较有保障；国产替代领域主要看中产 品的替代空间，进口依存度较高的领域有望受益于存量替代及获取增 量份额的双重红利。我们建议关注代糖领域（无糖化大趋势，标的： 金禾实业等）、化妆品领域（线上高增长、国产品牌成长，标的：珀莱 雅、科思股份等）、化工品物流（危化品运输专业化趋势及政策趋严， 标的：密尔克卫等）、胶粘剂（国产替代提速，标的：回天新材、硅宝 科技等）、特种表面活性剂（国产替代提速，国内消费市场增量空间大，标的：皇马科技）、碳纤维（国产突破型号增多，民用提速，标的：光 威复材、中简科技等）、半导体材料（化学耗材到物理耗材逐步突破， 晶瑞股份、鼎龙股份、安集科技等）、尾气处理材料等（国六标准实施， 标的：万润股份、奥福环保等）。 重点关注金禾实业、皇马科技、光 威复材