煤炭开采行业周报：兖州煤业跻身高分红俱乐部，三季报看好煤企业绩环比改善

兖州煤业跻身高分红俱乐部，三季报看好煤企业绩环比改善本周动力煤价格高位回调，秦港动力煤现货平仓价小跌至598元/吨，已脱离红色区间。本轮煤价涨势基本告一段落，或主因保供发力产能快速释放，供给趋于宽松煤价承压。本周基本面呈现弱需求、宽供给格局：需求方面，重点电厂日耗低于上年同期，可用天数较高，同时前期补库致库存高位，采购需求减弱；供给方面，以内蒙鄂尔多斯为主的产地保供工作有序开展，前期产能限制逐渐放宽，产能加速释放。进口煤方面除东北由于冬季保供增加配额以外，南方沿海等地进口限制仍然严格，加之澳煤禁令更是加剧这一限制。后期判断，需求方面，北方地区临近冬季供暖用煤高峰期，电厂进入冬储周期，今冬预计受拉尼娜现象影响将迎来“冷冬”，供暖耗煤将成为未来三个月的需求支撑；供给方面，前期供给整体收紧已造成东北等部分地区供煤缺口，预计产地保供政策将在短期内持续，考虑到需求或将阶段性增长，供给面宽松程度有限，同时澳煤禁令也为进口煤政策定下基调，国内保供或主要以产地为主，进口端将持续严格。基本面中长期来看，在各项经济政策刺激下，基建投资力度加大、地产韧性犹存推动内需增长，煤炭需求仍有空间，“十三五”末至“十四五”期间供改将持续深化，各地去产能力度加大，产能集中度提升，优质产能释放，供给格局将趋于合理稳定。总体来看，短期内煤价或在供给宽松趋势下回调，长期在供需趋于稳定基本面下，煤价波动性将进一步减弱，或将稳于合理区间。本周开始煤企三季报陆续发布，其中不乏亮点：平煤股份、神火股份业绩明显改善；兖州煤业提高分红率至50%，凸显长期投资价值。下半年煤价中枢的上移进一步增强了煤企盈利环比改善的确定性，我们持续看好煤企业绩改善及估值修复。高分红及高股息率受益标的：中国神华、陕西煤业、平煤股份、盘江股份；高弹性受益标的：兖州煤业、神火股份、淮北矿业；国企改革受益标的：潞安环能、西山煤电、山煤国际；煤焦产业链延伸布局烯烃标的：宝丰能源、金能科技；；积极推动债务重组标的：。

ST永泰。

煤电产业链：本周港口煤价小幅回调，产地保供发力煤价承压本周（2020年10月19日-10月23日）港口动力煤价小跌至598元/吨，主要体现为保供政策发力，供给偏向宽松煤价承压。基本面来看，本周需求端略显弱势，电厂日耗处于低位，可用天数较高，同时高库存也放缓了电厂采购节奏。但北方电厂进入冬储阶段，拉尼娜现象或带来冷冬激发冬季供暖旺季需求；供给端呈宽松趋势，内蒙限产政策放宽，产能积极释放，进口煤除东北新增配额外限制仍然严格，保供主要以产地增产为主。

煤焦钢产业链：本周焦炭强&焦煤稳，限产发力促成焦炭再提价焦炭方面，本周第五轮提涨再次落实，需求端钢厂开工率高位稳定，库存保持低位，对焦炭存在较强补库预期；供给端偏紧，下半年各主产地去产能力度加强，“蓝天保卫战”收官之际焦化限产深化，紧供给叠加下游补库预期促成焦价持续强势。焦煤方面，焦价提涨致焦企获利丰厚，对焦煤压价意愿减弱，同时焦钢企开工率高位稳定，开始阶段性补库，支撑焦煤需求；同时澳煤进口禁令或造成炼焦煤供给缺口，结合产地限产因素，供给进一步收紧，对焦煤价格形成强烈支撑。

风险提示：经济增速下行风险，供需错配风险，可再生能源加速替代风险