化工行业周报：万华化学Q3业绩大幅改善，MDI延续景气上行

本周行业观点：学万华化学Q3业绩大幅改善，MDI延续景气上行10月22日，万华化学发布《2020年第三季度报告》，前三季度公司实现营收492.32亿元（同比+1.43%），归母净利润53.49亿元（同比-32.28%）；Q3单季度公司实现营收183.25亿元（环比+17.74%），归母净利润25.14亿元（环比+72.43%）。Q3公司聚氨酯、石化、新材料板块产销两旺、量价齐升，各板块销越量均已超越2019年同期水平，总营收实现同比增长，盈利能力环比改善显著。

得益于公司产品价格强势抬升，Q3毛利率和净利率分别为26.83%、14.15%，环比提升6.81、4.30个百分点。其中，聚氨酯板块实现营收84.02亿元（同比+10.97%，环比+19.20%），受益于海外MDI和TDI生产装置不可抗力频发，以及下游需求强势复苏，据百川盈孚统计，7月末至今，聚合MDI价格已上涨82%，纯MDI上涨159%，TDI上涨59%，带动公司盈利能力显著增强。Q3石化和新材料板块也全面开花，营收分别同比增长7.39%、23.56%，板块均价分别达到3475元/吨（环比+7.18%）、14131元/吨（环比+3.54%），进一步增厚公司利润。

MDI价格依旧强势，延续景气上行。据百川盈孚数据，截至本周五（10月23日），纯MDI价格为34333元/吨，7日涨幅为27.16%；聚合MDI价格为21683元/吨，7日涨幅为6.2%。纯纯MDI，方面，本周（（10月月19日-10月23）日）国内纯MDI市场高位大幅上扬。供应方无库存压力，挺市态度坚决，且韩国锦湖装置也开始检修，进口货源有限。合聚合MDI方面，本周国内聚合MDI市场延续强势上涨。据百川盈孚消息，上海巴斯夫聚合MDI货源供应紧张，分销渠道暂不接单；上海科思创本周暂不报价；东曹瑞安和万华化学也宣布至10月底对分销市场暂不报价，停止接新单，供应方挺市态度明显。叠加国外装置不可抗力频发，国内外利好消息不断提振市场气氛，行业景气度延续上行。

当前时点，我们建议继续重点关注化工子行业龙头，受益标的：【化工龙头】万华化学、华鲁恒升、恒力石化、新和成、扬农化工；【弹性标的】金石资源、华峰氨纶、鲁西化工、海利得、三友化工、新凤鸣、利民股份。

本周行业要闻：产新凤鸣独山能源二期年产220万吨绿色智能化PTA项目投产【石化行业】新凤鸣10月19日发布公告称，公司全资子公司独山能源二期年产220万吨绿色智能化PTA项目于2020年10月19日投产。项目投产后，新凤鸣PTA产能达500万吨，跃居行业第三位。该项目引进行业领先的英国BP公司最新的绿色化、智能化PTA生产工艺技术，具有节能降耗、三废排放少、生产成本低、装置投资节约、自动化程度高等特点，将PTA行业绿色、低碳、安全、环保和节能降耗的目标有机统一。同时，该项目的建成投产有助于进一步优化公司产业结构，保障公司PTA原料的供应，若项目全面达产，将能满足现阶段PTA原料的自给自足。我们认为，二期年产220万吨绿色智能化PTA项目有助于公司优化各项资源配置，向上游延伸产业链，完成PTA自给自足，有效降低主营业务成本，是提升公司综合实力、进一步巩固行业地位的一项重大举措。

风险提示：油价大幅下跌；环保督察不及预期；下游需求疲软；经济下行。