环保行业三季报综述：单三季度业绩显著好转，经营持续改善

前三季度归母净利润增长，单三季度实现业绩稳步上升。 环保板块 2020年三季报披露完毕， 2020年前三季度，安信环保板块 103家上市 公司共实现营业收入 2218.35亿元，同比增长 4.6%；实现归母净利润 203.51亿元，同比增长 0.34%；实现扣非后归母净利润 178.45亿元，同 比下滑 0.16%。单就三季度来看，环保板块上市公司实现营业收入 868.73亿元，同比增长 13.38%，较 2019Q1-3增速下降 4.31个百分点；实现归 母净利润 87.76亿元，同比增长 20.77%，较 2019Q1-3增速上升 9.29个 百分点；扣非后归母净利润 77.85亿元，同比增长 21.23%，较 2019Q1-3增速上升 13.15个百分点。

盈利分析：盈利水平稳健发展，企业期间费用率控制良好。 2020年 Q1-Q3，环保板块整体毛利率为 26.52%，同比上升 0.04个百分点；净 利润率为 9.81%，同比减少 0.29个百分点， 环保企业盈利水平基本保持 稳健发展。 期间费用方面，环保板块 2020年前三季度销售、管理、财 务费用率分别为 2.61%、 4.50%、 9.21%， 分别同比 -0.24、 +0.18、 -0.33个百分点，环保企业销售、管理费用率控制得当。整体期间费用控制 较好，三项费用合计占比同比减少 0.39个百分点。

现金流分析：营运资产经营性活动现金流稳健向好趋势不改。 2020前三季度，环保板块整体收现比为 95.69%，同比提升 0.09个百分点； 经营性活动现金流净额/营业收入比例为 8.94%，同比下降 0.10个百分 点。 环保板块整体经营现金流增速乐观， 一方面环保企业采取加大回 款力度、优化订单结构等方式保证收现比；另一方面重资产的公司也 逐渐向轻资产模式转型，从工程切换到运营模式，业务模式得以优化， 经营性现金得以保持为正。

资产负债表分析：资产负债率、应收账款资产占比。 从历史经验来 看，预计环保企业四季度回款情况好于三季度及全年，这与工程项目 结算和政府拨款进度有关。 截至 2020年三季度末，环保板块资产负债 率为 59.00%，同比提升 0.83%个百分点。环保板块整体资产负债率自 2013年以来呈现上升趋势。 环境监测（39.75%）、 水务（57.53%）资产 负债率在行业内属于较低水平，防御性突出。