农林牧渔行业周报：2020年三季报业绩总结：后周期业绩表现突出，禽养殖利润大幅下降

周观察：2020Q3后后周期业绩表现突出，禽养殖利润大幅下降2020Q1-Q3业绩保持高增，盈利能力同比提升。2020Q1-Q3农业行业实现营业收入4948亿元，同比增长26%，归母净利润616亿元，同比增长121%。单Q3实现营业收入1950亿元，同比增长32%；归母净利润283亿元，同比增长84%。2020Q3行业销售毛利率22.90%，同比提升2.76pct，销售净利率15.73%，同比提升4.61pct，净资产收益率7.63%，同比提升2.25pct；盈利能力趋势看，除行业销售毛利率于2020Q2下滑外，净利率及净资产收益率逐季改善，且每季度同比增幅均超过2pct。

玉米是能量饲料，营养价值层面小麦替代可能高。

禽养殖及渔业利润下滑，动保及饲料板块增长加快。2020Q1-Q3农业各子行业中，除禽养殖、种子及渔业板块收入分别下滑15.78%、15.00%和9.90%，其他均实现同比增长，利润角度看，除禽养殖、种子及渔业板块利润分别下滑71.13%、74.41%和48.55%，其他均实现同比增长，其中畜养殖及宠物食品板块利润翻倍。盈利能力看，畜养殖毛利率、净利率提升明显，饲料、动保、宠物食品均有不同幅度提升，禽养殖盈利能力大幅下滑，渔业小幅下滑。整体来看，高猪价刺激下补栏积极性提高，动保、饲料行业业绩加速恢复，2020年Q1-Q3归母净利润同比分别增长47.56%及90.50%。

周观点：能繁母猪存栏量改善，补栏期继续推荐动保板块据农业农村部数据，2020年三季度能繁母猪和生猪存栏继续回升，8月份能繁母猪存栏环比增长3.5%，连续11个月增长，同比增长37%，生猪存栏环比增长4.7%，同比增长31.3%。随着生猪加快恢复，养殖后周期动保板块持续回暖。展望未来，一方面猪价仍将保持较高水平运行，刺激行业补栏积极性提高，另一方面，国家政策层面不断出台扶持政策，保障生猪供给有效恢复，动保企业未来三年业绩增速确定，看好动物保健板块投资机会。建议关注具备研发工艺壁垒的平台型企业，重点推荐普莱柯、科前生物。

本本周重点新闻（10.26-10.30：）：“十三五”农业农村发展各项目标任务胜利完成【四川省宁南县在查获的外省违规调运生猪中排查出非洲猪瘟疫情】【十三五”农业农村发展各项目标任务胜利完成】本周价格跟踪（10.26-10.30）：鸡苗、毛鸡、毛鸭、玉米价格上涨，生猪、仔猪、鸭苗、鲈鱼、对虾、大豆、白糖价格下跌生猪养殖：据博亚和讯数据，10月30日全国外三元生猪均价为28.65元/公斤，环比下降1.95%；仔猪均价为95.46元/公斤，环比下降1.54%。白羽肉鸡：据Wind数据，本周鸡苗均价1.26元/羽，环比上涨27.27%；毛鸡均价6.04元/公斤，环比上涨1.17%风险提示：宏观经济下行，农产品价格大幅下跌；非洲猪瘟疫情恶化，上市企业出栏量不及预期；新冠疫情加重，消费需求复苏慢于预期。