食品饮料行业周报：三季报白酒明显回暖，大众品增速普遍回落

核心观点：白酒板块整体向好，大众品关注估值回落后的机会三季报已完成披露，白酒板块增速如期回暖，原因一是2020Q3酒企清理春节库存导致增速偏低；二是中秋节日出国游玩减少，经济内循环带来消费小高潮，叠加上半年延迟消费的恢复，受损较重的中高档白酒的礼品属性有较好释放，销量及产品结构均出现明显好转；三是酒厂内部积极性和紧迫性高，对三季度较往年相比更加重视，费用投入、消费拉动、需求拓展力度环比上半年加大。白酒中五粮液、泸州老窖、山西汾酒、酒鬼酒、洋河股份、金徽酒等，三季度均表现出较好的业绩增长。

往2021年展望，一方面消费仍然复苏，消费升级趋势持续；另一方面疫情带来的低基数效应在上半年会有体现，估计白酒板块仍是市场青睐对象。

大众品三季度营收增速普遍下滑，原因：一是疫情期间部分补偿性消费，以及补库存动作在二季度体现，2020Q2本身就是增速高点；二是7-8月通常是消费淡季，增速会有自然回落。三季度行业龙头仍表现出较好的持续性，如海天味业、双汇发展、伊利股份等，营收保持与全年同步略高水平，市占率仍在提升，也反映出行业受到疫情后重新洗牌，龙头凭借自身实力享受集中度提升红利。往2021年展望，一季度受到春节时间延后以及低基数的效应，增速可能处于高位，全年来看企业仍可稳步增长。建议关注三季度跌幅较多，同时基本面趋势向上品种，如嘉必优、煌上煌等。

推荐组合：贵州茅台、五粮液、中炬高新与海天味业（1）贵州茅台回款节奏按计划进行，批价持续走高。直销体系中多个渠道可能增量，叠加其他直销出口逐渐理顺，直销渠道占比将进一步提升，业绩大概率平稳增长。（2）五粮液持续推进营销改革，加大渠道管控，销量提升源于空白市场覆盖以及团购渠道开拓，预计全年大概率完成双位数增长。（3）中炬高新淡季增速略有回落，公司已积极调整费用投放节奏，争取全年目标达成。目前公司仍按即定战略有序推进，渠道细化、产品开发等工作仍在进行，长期成长逻辑清晰。（4）海天味业动销良性发展，三季度营收略超预期，按节奏完成目标。目前开启新一轮招商以拓展品类，进度良好，持续成长的确定性进一步加强。

板块行情回顾：食品饮料跑赢大盘10月26日-10月30日，食品饮料指数表现持平，一级子行业排名第8，跑赢沪深300约0.5pct，子行业中其他酒类（3.9%）、肉制品（1.9%）、啤酒（1.5%）涨幅领先。本周三季度披露完成，公司业绩分化明显，股价表现也与业绩相关。

个股方面，汤臣倍健、金徽酒、泸州老窖等涨幅领先；均瑶健康、ST加加、有友食品等跌幅居前。

重点新闻：泸州老窖“高光”品牌正式发布10月24日，泸州老窖“高光”品牌正式发布，定位中国白酒行业首款新轻奢主义白酒，瞄准80后、90后“轻奢族”消费群体（来源于微酒）。

：风险提示：宏观经济下行风险、食品安全风险、原料价格波动风险、消费需求复苏低于预期等。