非银金融行业《网络小额贷款业务管理暂行办法》征求意见点评：网络小贷杠杆受限，头部数字金融公司影响较小

事件：2020年11月2日，银保监会、央行发布《网络小额贷款业务管理暂行办法（征求意见稿）》。

点评：五大要点，涉及业务、资金、股东等多方限制本次主要包括几大要点：1）原则上禁止跨省展业。跨省展业应经国务院银行业监督管理机构依法批准，设置3年过渡期。2）对外融资限制。经营网络小贷业务的小贷公司杠杆率最高为5倍（无边际变化）。3））新增贷款金额限制。单户小贷余额不得超过30万元，或最近3年年均收入的三分之一，两者取其低；对法人或其他组织及其关联方单户小贷余额不得超过100万元。4））新增联合放贷出资比例限制。在单笔联合贷款中，经营网络小贷业务的小贷公司的出资比例不得低于30%。5）新增控股股东和注册资本限制。网络小贷公司注册资本不低于10亿元，跨省经营注册资本不低于50亿元。控股股东最近2个会计年度连续盈利且累计缴纳税收总额不低于1200万元，同一投资人及其关联方、一致行动人作为主要股东参股跨省级网络小贷公司数量不得超过2家，或控股跨省级网络小贷公司数量不得超过1家。

网络小贷公司门槛提高，单户贷款金额和杠杆率受限1）本次新增单户30万元或者3年年均收入三分之一的作为贷款上限，小贷公司主要客群是长尾客户，人均收入相对较低，未来如何界定收入将是限制网络小贷公司贷款余额的重要因素。2）联合放贷模式下杠杆率受限。监管规定单笔联合贷款中小贷公司出资比例不低于30%，目前联合放贷下，小贷公司自有出资比例低至1%-2%，以10%自有出资比例测算，小贷公司杠杆率可高达50倍。受联合放贷出资比例及杠杆率限制，小贷公司杠杆率为12-16倍左右，杠杆率大幅下降。

3）网络小贷公司门槛提高。此前各地对网络小贷公司注册资本要求有所差异，以江西省为例，江西省网络小贷公司注册资本下限为5亿元。据网贷之家统计，截至2019年11月，已完成工商登记的245家网络小贷公司中，注册资本在10亿元的公司占比仅10%。注册资本限制下，网络小贷公司门槛提高，头部公司市占率有望进一步提升。

助贷模式占比有望进一步提高，头部互联网机构影响较小大多数互联网公司贷款模式已由自主放贷+ABS模式转变为以助贷模式为主，联合放贷为辅的贷款模式，目前蚂蚁集团中负责助贷业务的两家子公司净利润远高于两家小贷公司。未来受联合贷出资比例限制，预计头部互联网公司将加速向助贷模式转型或利用消金牌照放贷，影响较小；而中尾部公司转型助贷或受限制，约束相对较大。目前政策仅对联合贷款设限，未来在助贷模式上的监管值得关注。

风险提示：政策对助贷业务设限。