20Q3银行板块基金重仓比例环比提升,低配程度环比减弱。
截至 2020年 10月 28日 , A 股基金三季报披露完毕,根据统计, Q3包括偏股、股票型在内的主 动管理型基金配置银行板块环比提升 0.13%至 2.32%,虽然仓位环比有所提升, 但仍处历史底部;且从板块在沪深 300的流通市值占比来看依然低配 16.22%, 但低配程度较 Q2减少 2.37pct。我们认为 2020Q3银行股仓位回升的主要原因 在于: 1) 8月末银行中报靴子落地,市场对银行的负面业绩预期释放; 2)国内 疫情逐渐缓和,宏观经济处于修复通道中,银行让利实体经济的压力边际缓解; 3)上半年医药、消费、科技等板块经历过大幅上涨后,估值较高,而银行目前 行业估值对应 2020年 PB 仅 0.78x,安全边际充分。 优质的股份行龙头获加仓。 个股中股份行龙头招商银行、宁波银行、平安银行获 得主动管理型基金增持,较 Q2末仓位分别提升 7bp、 14bp、 10bp,国有大行中 建设银行持仓比例小幅提升 2bp。目前上市银行中仅宁波银行高于历史均值,其 余银行较历史均值、最新标配比例仍有较大差距。
投资建议: 我们看好银行股的短期相对价值和中长期绝对收益的配置价值,行业 三季报业绩印证改善预期,利润增速环比回升,盈利拐点确立,市场对行业的业 绩负增长预期边际缓解;同时随着国内复工复产的稳步推进,近期经济数据持续 回暖,经济改善预期逐步强化会推动银行板块估值的抬升。当前银行行业板块动 态 PB 对应 20年仅 0.78x,处于历史底部区间,我们维持行业“强于大市”评级。 个股方面,推荐 1)以招行、兴业为代表的前期受盈利预期压制的优质股份行; 2)成长性突出的区域性银行:宁波、常熟。
风险提示: 1)宏观经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升; 2)利率下行导 致行业息差收窄超预期; 3)中美摩擦升级导致外部风险抬升。