家用电器行业双周报：行业Q3业绩显著改善，看好扫地机和白电龙头

核心组合：石头科技、格力电器、小熊电器、新宝股份、九阳股份、老板电器、美的集团、科沃斯、安克创新1）扫地机器人行业景气度较高，内外销市场渗透率逐步提升，以石头科技、科沃斯为代表的龙头企业自主品牌业务表现优秀；2）2020Q3疫情对白电行业线下销售的冲击得到缓解，以美的集团、格力电器为代表的白电龙头业绩有所改善。

2020年家电三季报总结：业绩持续改善，2020Q3盈利能力保持稳定1）），整体来看，2020年前三季度，家电板块收入合计6657.84亿元，同比下滑1.40%；归母净利润合计553.53亿元，同比下滑13.10%。其中，2020Q3单季度家电板块收入合计2611.91亿元，同比增长15.91%；归母净利润合计247.40亿元，同比增长14.27%；家电板块业绩逐季改善，2020Q2实现利润降幅收窄，2020Q3实现利润增速转正。2）分子行业看，2020年前三季度，白电/小家电/厨电/家电零部件/黑电收入同比分别-3.53%/+7.88%/-9.69%/-2.74%/+21.77%，归母净利润同比分别-18.07%/+22.17%/-8.14%/-4.88%/+37.47%。2020Q3单季度，白电/小家电/厨电/家电零部件/黑电收入同比分别+12.89%/+24.68%/+14.26%/+17.49%/+43.95%，归母净利润同比分别+11.09%/+46.74%/+19.94%/+18.11%/+10.44%，各子行业收入利润均实现正增长，2020Q3边际改善趋势延续。

建议关注热度较高的扫地机器人及厨电小家电龙头企业1）看好扫地机器人龙头。a.石头科技：2020Q3业绩大超市场预期，境外收入持续高增长。我们预计2020Q3单季度米家品牌收入占比为中单位数，自有品牌约+60%。根据JungleScout数据，预计2020Q3境外收入（自建渠道+亚马逊，不包括慕晨等经销商）占比约30%，同比增速约100%，推算境内收入同比约+40%。

b.科沃斯：2020Q3业绩超预期，科沃斯、添可自有品牌收入较快增长，同比分别+67.1%、+297.4%，自有品牌高增长拉动整体业绩提升。2）看好厨房小家电龙头。推荐标的：a.小熊电器：2020Q3业绩增速接近70%，2020Q4电商旺季有望持续加速。b.新宝股份：2020Q3业绩超预期，摩飞收入约10.5亿元，同比约+150%。

建议关注业绩持续改善的白电龙头及地产回暖下的厨电龙头1）看好业绩持续改善的白电龙头。2020Q3，白电行业业绩显著改善，主要系疫情对线下销售的冲击得到一定缓解。双十一大促季也将拉动白电市场的销售增长，2020Q4有望迎来新一波消费高潮。推荐标的：a.美的集团：2020Q3公司净利润超预期快速增长，主营业务内外销均回归高速增长，东芝家电、库卡表现向好；b.格力电器：业绩有所改善，大力进行渠道改革。受益标的：海尔智家。2））看好厨电龙头。考虑前期房屋新开工及竣工面积剪刀差逐步修复，2020Q4竣工端回暖有望提速，厨电内销有望持续增长。老板电器：2020Q3业绩改善明显，看好新品类拓展放量。公司扩产品、拓渠道、品牌年轻化，业绩有望继续增长。

风险提示：疫情缓和不及预期，全球经济衰退，行业竞争格局恶化等。