天顺风能：收购夯实核心竞争力，股权激励添动力

收购夯实核心竞争力，协同发展强化风电产业链：公司拟发行股份及支付现金收购苏州天顺风电叶片20%的股份，交易作价3.0292亿元。

收购之后，天顺风电将成为公司的全资子公司。公司目前已经占据塔筒产品龙头地位，并逐步往风电场开发、风电叶片和智慧能源等风电产业相关业务布局拓展。2020年上半年，苏州天顺风电分别实现营收和净利6.44亿元和9370万元，其业绩承诺2020-2022年3年实现扣非归母净利润累计不低于5.7亿元。天顺风电与公司同处于风电产业链，此次少数股权的收购将进一步强化公司风电产业链的协同，夯实核心竞争力。子公司苏州风电也能够更好的利用公司上下游渠道，扩大市占率和销售规模，有效发挥风电产业链资源协同优势。

股权激励赋予组织活力：同时，公司近日发布股权激励政策草案，拟授予限制性股票1137万股，占公司股本总额0.64%，覆盖人数100人。授予价格为3元，分三年期解锁并设定净利润作为解锁条件：扣除摊销费用影响后2021-2023年归母净利润分别不低于12/13.5/17亿元。本次需摊销总费用预计为5077.90万元，公司计划分四个年度进行摊销2021-2024年分别预计摊销3103.16/1523.37/423.16/28.21万元。本次激励对象包括公司管理层和中层以上的核心骨干，及拟收购的子公司天顺风电的主要管理团队，将实现对公司员工的有效激励，改善管理效能，促进业务和技术的发展。

业绩高增趋势预计仍将延续：目前公司风塔产能近70万吨，今年1月公司在内蒙乌兰察布投资建设年产12万吨的风塔及配套零部件产能，该项目于2020年5月10日举行奠基仪式，预计将于今年底完工投产，届时公司年产能将达到82万吨；风场方面，目前并网容量680MW，预计今年Q4将再并网179.4MW；叶片方面，截至19年末公司叶片产能300套。一季度公司在江苏省启东市设立的启东叶片生产基地已于3月正式投入生产，此外公司的常熟叶片生产基地二期和濮阳叶片生产基地也将于今年年内投产，全年叶片出货量有望大幅增长。

投资建议：暂不考虑收购叶片业务少数股权带来的业绩增厚，我们预计公司2020-2022年的收入分别为81.8、96.5、107.6亿元，净利润分别为11.25、12.61、13.83亿元；维持买入-A的投资评级，6个月目标价为9.20元。风险提示：风电装机不及预期，原材料价格上涨，出货量不及预期收购和股权激励事项进展不及预期等。