股债资金流向双周报（2020年第八期）：全球股市迎来大幅净流入，两周合计超700亿美元

全球股债市场资金流向概述：近两周内（11月 09日-11月 21日），全球债券市场资金流向转向小幅净流入态势；股票市场整体呈现出大幅净流入，合计两周达到 700亿美元的净流入规模。我们认为：

（1）联储对收益率曲线长端过快抬升的担忧引导市场情绪，债市迎来小幅回流；

（2）BioNTech 宣布新冠疫苗有效率高达 90%，带动市场情绪快速走好，疫苗进展良好、大选不确定性大幅缓和等乐观预期带动投资者情绪高涨，避险情绪逐渐走弱，市场进入谨慎乐观期；

（3）美国第二轮纾困在大选后，众议院民主党的议价能力将有所下行，而参与院共和党的议价能力有所上行，双方或达成一项 1万亿规模上下的刺激计划，预计年底前达成的概率较低。

全球债市整体资金流向：全球债券市场整体延续今年 4月以来资金净流入的趋势，资金净流入较为稳定。在继 11月第一周的资金净流出后，近两周资金再度恢复到净流入状态。11月第二周，全球债市流入资金 1013.17亿美元；11月第三周，全球债市流入资金规模 1174.85亿美元。目前来看：

（1）联储的谨慎表态暗示其未必希望收益率曲线长端过快抬升，这不利于其有序缩表，也不利于其控制物价稳定，所以联储的表态必须“谨慎”，来给自己换时间进行“掉头”操作，预计需要 1-2个季度的时间，在“掉头期”内，美债市场仍或保持持续震荡，净流出、流入或出现一定的交替；

（2）同时，大量美国企业发行企业债，获取宝贵的现金后，并未进行资本支出。这部分资金流向势必需要找到一个配置的方向：

国债、企业债。该因素也给美国国债市场带来了较大的流入增量。

全球股市整体资金流向：全球股市维持资金净流入。股市资金结束前期的震荡形势转向较为稳定的净流入，11月第二周流入 4419.01亿美元， 11月第三周流入2671.76亿美元。本周美股股市再度上涨，一别前期的震荡形势，权益市场的资金流向分化可能和如下情况有关：

（1）BioNTech 宣布新冠疫苗有效率高达 90%，带动市场情绪快速走好。市场预期本轮经济恢复将会继续持续。然而，11月第二周之后，由于疫苗信息并未持续发酵，经济恢复预期有所回落；

（2）蓝色浪潮横扫市场的预期落空，市场此前预期拜登将以较大优势赢得美国大选，然而民主党仅以微弱优势赢得多个摇摆州，参众议院席位争夺极为胶着，市场情绪再度走向避险。

发达、新兴经济体股债市场资金流向概览：从股市看，发达国家股票市场资金近两周资金大幅净流入，这主要系大选落地和疫苗进展顺利带动了市场情绪向好；

新兴市场国家维持资金净流入，近期净流入规模较大可以被理解为财政刺激方案尚未落地、地区冲突加剧等重大不确定性因素所致。从债市看，近两周内，发达国家及新兴市场国家的债券市场资金均呈现出大幅净流入，市场情绪依然偏好避险，但是避险情绪在走低。

全球各主要经济体股债市场资金流向概览：从全球主要经济体来看，主要经济体资金流向与市场整体一致。市场对财政刺激方案的乐观预期因两党的分歧有所下降，市场情绪短暂向好后趋于保守推动债券市场资金转向净流入。欧洲、美国近期疫情再度恶化，债市资金大规模流入。中国作为少数成功控制新冠疫情的国家受到了市场青睐，股市资金近两周出现较大规模净流入，同时债市资金大规模净流入，整体情绪偏向谨慎乐观。

风险提示：

（1）疫情持续时间超预期；

（2）逆全球化超预期；

（3）民粹反弹超预期。