东方财富公司深度：流量、科技、生态赋能，财富管理耀起东方

公司概览：互联网成功转型券商，近五年营收CAGR达47.21%。

东方财富成立于2005年，后推出“东方财富网”、“股吧”、“天天基金网”等财经咨询交流平台，流量常年稳居财经类网站前列。2012年，公司获取第三方基金销售牌照，开启“流量+牌照”变现之路。2015年公司收购西藏同信证券，成为国内唯一从互联网转型的券商。2014-2019年，公司营收、归母净利润CAGR分为47.21%、61.69%。2020年前三季度，公司营收59.46亿元，同比增长92.00%，归母净利润33.98亿元，同比增长143.66%。

流量赋能：经纪和两融业务排名升至第18、20名，门户网流量稳居前列

受益于公司财经门户网的顶级流量优势，2015-2019年证券业务收入CAGR达122.10%。公司证券业务个人用户占比近九成，证券经纪和两融业务合计收入占比超过90%，2020H1，公司代理买卖证券业务（含席位）和两融业务的市占率分为2.34%、1.70%，证券业协会排名分为第18、20名，2015年两者市占率仅为0.23%、0.12%，协会排名为第72、75名。

生态赋能：基金代销业务稳居第一梯队，天天基金APP生态日趋完善

2016-2019年，金融电子商务服务业务收入CAGR为12.38%，基金销售规模CAGR为29.12%，收入及规模稳居市场前列。目前，天天基金的代销基金数量和代理基金公司数量分为5530支和141家，稳居第一梯队。天天基金涵盖基金、活期宝、指数宝、组合宝、定投等多种理财工具，提供丰富的基金经理理财直播课等活动，用户粘性持续提升，生态建设日趋完善。

科技赋能：研发人员占比近四成，金融终端赋能主业

公司研发人员数量占比近四成，2019年研发支出达3.05亿元，投入逐年攀升。高研发投入保障公司技术领先，公司金融终端产品已涵盖股票、固收、基金、商品、外汇、宏观等领域数据，可提供Excel插件、量化接口等应用工具，功能不断完善，且提供东方财富证券账户登录入口。2020H1，公司金融数据服务业务实现收入0.84亿元，同比提升6.92%，增速转负为正。

盈利预测：持续看好国内金融IT核心标的，维持“强烈推荐”评级公司是国内金融IT核心标的，证券业务排名稳进，基金代销业务长期居于领先地位，网站、APP流量均居行业第一梯队。预计2020-2022年EPS为0.48、0.62、0.76元，对应PE为55、42、35倍，维持“强烈推荐”评级。

风险提示：宏观经济下行，证券交易量下降，基金代销市场竞争加剧。