农林牧渔行业周报：猪价受冲量影响再跌，玉米大豆价格继续攀升

猪价持续下跌与养殖企业Q4冲量有关，补栏积极性继续回落。 ①生猪价格周环比下跌4.4%，预计2020-2021年生猪价格维持相对高位。本周六全国生猪价格28.66元/公斤，周环比下跌4.4%，本周五全国猪肉批发价40.44元/公斤，周环比下跌4.6%。我们认为，2020Q4生猪出栏量仍维持低位，猪价持续下跌与养殖企业Q4冲量有关，随着消费旺季来临，猪价有望企稳回升。根据我们推算，2020Q4、2021Q1、2021Q2、2021Q3、2021Q4生猪出栏量分别为0.907亿头、0.941亿头、1.0094亿头、1.1525亿头、1.229亿头，预计2020年我国生猪出栏量4.38亿头，2021年生猪出栏量4.33亿头，较2020年下降1.1%，2020-2021年生猪价格有望维持相对高位。②非瘟疫情处相对低位、补栏积极性继续回落。据涌益咨询公布数据，本周全国90公斤以内生猪出栏占比11.41%，周环比上升0.24个百分点，非瘟疫情仍处于相对低位；分省份看，主要是河南90公斤以内生猪出栏量周环比上升5个百分点至18%。本周补栏积极性继续回落：规模场15公斤仔猪出栏价1255元/头，周环比大跌8.1%，较3月中旬高点2356元降46.7%，仔猪价格持续下跌应与生猪价格持续下跌，及仔猪育肥舍不足相关；本周50公斤二元母猪价格5186元/头，周环比略降0.4%，较4月初高点5794元/头回落10.5%。

禽链产能持续回升，继续关注圣农发展食品业务。 ① 白羽鸡产品价格降至8850元/吨。2020年第40周(10月12日-18日) 父母代鸡苗价格14.24元/套，周环比跌5%；父母代鸡苗销量135.49万套，周环比涨2.9%；在产祖代种鸡存栏109.74万套，后备祖代种鸡存栏50.79万套，在产父母代种鸡存栏1505.37万套，后备父母代种鸡存栏1019.61万套，在产祖代、后备父母代存栏、父母代鸡苗销量均处于2017年以来高位。本周五鸡产品主产区价格8830元/吨，周环比下跌0.2%，同比下跌45.5%，猪肉供应缺口难以扭转白羽鸡价格下行趋势；②黄羽鸡产能持续提升。2019年全国祖代黄羽肉种鸡存栏量146.61万套，同比增长6.4%，父母代黄羽肉种鸡存栏量4123.23万套，同比增长9.9%，祖代、父母代存栏均达到2012年以来最高水平；1H2020全国在产祖代黄羽肉鸡平均存栏155.57万套，同比增长9%，父母代黄羽鸡平均存栏4357.59万套，同比增长8.9%。10月22日，黄羽肉鸡快大鸡5.4元/斤，周环比跌3.2%，同比跌32.9%；中速鸡6.68元/斤，周环比跌7.0%，同比跌31.4%；土鸡8.01元/斤，周环比跌0.4%，同比跌20.5%；乌骨鸡5.8元/斤，周环比涨1.9%，同比跌25.5%。③建议继续关注圣农食品业务发展。2020年9月，公司食品加工业务销售价格21,442元/吨，环比上涨2.5%，公司鸡肉价格10,190元/吨，环比上升0.4%。公司食品加工和鸡肉价格相对稳定，且鸡肉价格显著高于行业平均，议价能力稳步提升。

粮价上行趋势确立，继续关注种植板块。 ① 我国小麦、稻谷库消比仍维持高位，但随着玉米供需缺口增加，稻 麦替代性逐步显现，小麦、稻谷价格有望温和上行。继续推荐苏垦农发；②全球大豆价格进入上行趋势。美国农业部公布10月供需报告，预计2020/21年度全球大豆库消比16.5%，较19/20年度下降1.6个百分点，较9月供需报告预测值下降1个百分点，处于2014/15年以来最低水平，全球大豆价格有望继续上行。本周CBOT大豆期货收盘价1071.5美分/蒲式耳，周环比涨0.9%，同比涨14.7%，CBOT豆粕期货收盘价381.9美分/短吨，周环比涨2.8%，同比涨24.4%；③玉米饲用需求提升+临储库存消化，国内玉米价格进入上行通道。美国农业部2020年10月供需报告，预计2020/21年度全球玉米库消比22.7%，较19/20年度下降1.1个百分点，较9月供需报告预测值下降0.4个百分点，处于2016/17年以来最低水平。我国国家粮油信息中心预计，2020/21我国玉米供需缺口2454万吨，需进一步消耗库存。

本周五玉米现货价2523.23元/吨，周环比涨2%，同比涨31.3%。我们判断，畜禽存栏上升将带动玉米需求稳步提升，且临储库存持续消化，国内玉米价格上行和转基因玉米种子商业化逻辑不变，建议持续关注大北农、荃银高科、隆平高科、登海种业、投资机会。 后周期板块集中度快速提升，关注海大集团，推荐科前生物。 ①海大集团饲料品类齐全穿越周期，产品力清晰卓越铸造核心竞争力，饲料行业集中度快速集中，建议继续关注海大集团。②兽用疫苗行业两大趋势：系统性升级加速，市场苗迎来快速发展期。新版兽药GMP 已于2020年6月1日施行，农业部也发布了实施要求和过渡期具体安排，行业系统性升级加速。为适应全面推行“先打后补”的政策需求，农业部于2019年底发布了《兽用生物制品经营管理办法》（修订草案征求意见稿），重点调整现行兽用生物制品经营管理制度，对兽用生物制品经销机制进行优化，增加冷链运输和追溯要求，保障兽用生物制品质量安全。“先补后打”的实质是，对符合条件的规模畜禽养殖场实行“自主购苗、自主免疫、先打后补、财政直补”，市场苗将是大势所趋。《兽用生物制品经营管理办法》修订后将助推“先打后补”政策落地，市场苗有望步入快速发展期。③推荐科前生物。

动物疫苗行业龙头，盈利能力同业最高，研发创新优势持续，营销服务助推业务发展。我们预计2020-2022年公司实现主营业务收入7.08亿元、8.62亿元、10.52亿元，同比增长39.5%、21.7%、22.5%，对应归母净利润3.71亿元、4.74亿元、5.92亿元，同比分别增长53.1%、27.5%、25.0%，对应EPS0.8元、1.02元、1.27元，合理估值40.8元。 风险提示 非瘟疫情失控；价格下跌超预期。