传媒行业周报：游戏板块回调，研发商价值逐渐强化

上周上证综指、深证成指、创业板指、传媒互联网板块指数（中信）涨跌幅分别为-1.75%、-2.99%、-4.54%、-2.86%。上周传媒互联网板块涨幅最大的十只个股：因赛集团、电声股份、联建光电、宣亚国际、。

ST天娱、盛迅达、联创股份、紫天科技、华谊兄弟、天龙集团。上周传媒互联网板块跌幅最大的十只个股：吉比特、三七互娱、完美世界、新媒股份、众应互联、富春股份、。

ST聚力、捷成股份、凯撒文化、广弘控股。

主要观点和投资建议：游戏板块回调，研发商价值逐渐强化近期游戏板块回撤较多，其中吉比特、三七互娱本周跌幅均超过15%。我们认为一方面是游戏板块在前期受益于疫情影响，在短期业绩驱动下获利盘较多，但更为重要的是，市场普遍对于行业买量成本的提高，以及所带来的后续的盈利能力下降。对于上述担忧，我们认为，买量模式作为近年来兴起的模式，已经越来越得到行业性的普及，由此造成的新兴渠道的红利的消失，但随着买量成本的提高，一方面会导致参与者的减少，买量成本进入周期波动，另一方面真正具有用户留存能力的高品质游戏将被筛选出来，由此对厂商的研发能力要求将提高。从行业角度来说，我们依然看好需求端的稳定增长，移动游戏Q3市场规模为508亿元，同比增长32.6%，环比增长3.1%，目前依旧处于较为景气的区间。

我们认为，手游研发商的价值在逐渐凸显：一方面，用户红利末期倒逼游戏厂商更加注重通过游戏品质来提高玩家留存率和ARPU；另一方面，在下游渠道分散化的趋势下，拥有强产品力的游戏研发商议价能力持续提升。

建议重点关注具有精品游戏制作能力的公司，包括腾讯控股、网易、完美世界、电魂网络。

双十一预期火爆，建议关注营销以及直播电商产业链机会本周一年一度的“双十一之战”正式开始预热，10月21日当天李佳琦与薇娅直播间累计观看人数超过2.8亿，最终成交额累计为68亿元。在疫情因素对消费的压制逐渐解除后，今年是史上力度最大的双十一活动。我们看好电商平台以及消费品牌对广告投放加大的双重增量，建议关注梯媒龙头，看好优惠信息增多对导购平台GMV的贡献，建议关注值得买，看好直播电商持续火爆对MCN以及网红营销所带来的机会，建议关注星期六、天下秀、元隆雅图。

风险提示：监管政策趋严超预期；意识形态管理超预期；票房增速不及预期；宏观经济增速不及预期；游戏版号发放不及预期；国际政治影响超预期。