化工行业周观点：顺周期思维，化工产品进入全线暴涨模式

板块回顾： 截至本周四（ 11月 12日），中国化工产品价格指数（CCPI）为4093点，较上周 3995点上涨 2.45%。化工（申万）指数收盘于 3577.93，较上周上涨 3.6%，跑赢沪深 300指数 3.14pp。本周化工产品价格涨幅前五的为双酚 A（+19.21%）、顺酐（+18.98%）、丙二醇（+16.74%）、硫酸（+14.21%）、PC（+13%）；化工产品跌幅前五的为天然乳胶（-12.32%）、氨气（-11.84%）、TDI（-9.78%）、纯 MDI（-7.77%）、VD3（-6.45%）。

核心观点：本周国际油价由上周低位快速反弹至 40美元/桶以上，WTI 主力合约期货价格均价为 39.8美元/桶，较上周均价上涨 2.7美元，布伦特均价为 42.0美元/桶，较上周均价上涨 3.0美元，虽然欧美疫情严重影响原油需求，加之利比亚复产供应端拖累，但疫苗带来重大突破及在俄罗斯和沙特共同口头减产刺激下，市场对放松减产延期抱有信心，因此国际原油价格实现上涨。本周国内化工产品价格全面进入大幅上涨阶段，苯酚丙酮-双酚 A-环氧树脂、环氧丙烷-碳酸二甲酯-PC、环氧丙烷-聚醚、有机硅中间体-硅橡胶等产业链价格大幅上涨，叠加前期 MDI、TDI、化纤、炭黑等产品价格大幅上涨，在国内终端需求大幅复苏及下游补库存周期的大背景下，化工行业景气度持续上行，同时由于国外二次疫情导致部分海外化工装置的不可抗力或停产，导致了国内化工产品的海外订单需求进一步提升，我们三季度以来持续判断的化工行业景气度拐点出现得到了充分印证，这一点从 CCPI 指数也可以明显看出。展望未来，目前多数化工产品库存水平仍然处于较低水平，同时下游需求旺盛，国际油价也处于长周期上行通道，我们继续看多化工行业景气度的持续上行，重点关注有机硅、MDI、DMC、钛白粉、炭黑、氨纶、油脂化工等产品价格的上涨趋势。

本周浙江中天 12万吨/年装置着火，同时有消息披露迈图拟关闭美国沃特福德22万吨/年有机硅单体装置，有机硅产品价格继续大幅上涨 1000-1500元/吨，自 8月底以来价格涨幅约 8000元/吨，涨幅接近 50%。一方面海外受到疫情影响，美国道康宁、法国埃肯等有机硅中间体厂家降负运行，部分硅胶企业停产，高温胶企业开工处于低位，因此高温胶的海外需求扣圣诞备库需求部分转入国内，目前国内高温胶企业订单饱满，拉动对 DMC 需求；另一方面硅油可应用于纺织助剂及公共卫生医疗等领域，印度、巴基斯坦东南亚等国家因疫情失控导致欧美纺织服装订单回流国内，拉动硅油需求。目前国内有机硅上游厂家库存低位，DMC 主流价格上涨至 24000-24500元/吨。下游方面多数企业已封盘，生胶价格上涨至 24000-24500元/吨左右，107胶价格上涨至 23000-23500元/吨，华东国产硅油主流价上涨至 24000-25000元/吨左右。原材料方面，421#金属硅价格稳定在 13500-14000元/吨左右，华东甲醇价格大幅上涨 200元/吨至 1900元/吨。开工率方面，本周开工率在 83%左右，与上周下降 5个百分点，浙江中天 12万吨/年装置复产时着火。短期来看，2020年 6月兴发集团16万吨单体技改项目完成扩建，新安股份 10月完成 16万吨单体产能扩充，合盛硅业石河子基地预计明年一季度末有望投产，因此近期产能释放速率放缓，DMC 价格有望维持高位。；但目前厂家开工率较高，供应量相对充裕，海外疫情可能对出口和海外需求造成一定影响，长期看，2020-2022年国内以楷体 龙企为代表，将有约 215万吨单体（产能释放 DMC 价格仍然承压。建议关注50万吨/年 DMC 产能的【新安股份】、38万吨/年产能的【合盛硅业】、25万吨/年产能的【东岳硅材】、20万吨/年产能的【兴发集团】和 20万吨/年产能的【三友化工】9月份以来国内 MDI 价格持续上涨，华东地区市场价格最高达 32000-33000元/吨，一个多月以来涨幅超过 100%，聚合 MDI 价格最高也上涨至23800-24000元/吨，由于飓风的影响及氯气、一氧化碳的原材料的供应问题，美国陶氏(34万吨)、科思创(33万吨)及亨斯迈（50万吨）的装置均出现不可抗力，同时日本东曹 7万吨装置也处于停车状态，而 10月下旬至 11月份亚太地区的韩国锦湖三井 40万吨装置、上海亨斯迈 24万吨装置、上海科思创 60万吨装置和韩国巴斯夫 25万吨装置也将开始密集检修工作，如果万华宁波 120万吨及重庆巴斯夫 40万吨装置也将于 11-12月检修的话，那么全球 MDI 供给将进入严重短缺的状态，同时需求方面，下游冰箱、冰柜、板材、保温材料等产销数据良好，万华化学 11月份聚合 MDI 挂牌价环比上调 5400元/吨，纯MDI 挂牌价环比上调 8200元/吨，同时卓创资讯消息某供应商因气体装置问题影响整体开工负荷，影响近期市场供应，我们强烈继续看多 MDI 价格将持续周期性上涨，强烈推荐【万华化学】。