1)Q3家电行业业绩改善明显。2020前三季度家电行业营业收入8171亿元,同比下降3.29%,归母净利润为543亿元,同比下降15.51%,其中Q3营收和归母净利润同比上涨了13.37%和16.42%。我们认为主要原因为Q3白电和厨电内销需求持续释放,家电出口订单超预期。
2)Q3基金持股小幅下降。2020Q3家电板块基金重仓持股市值比例为3.92%,较2020Q2的4.14%下降了0.22PCT。我们认为目前家电行业基金持仓依旧处于近几年的底部,短期来看,随着家电板块业绩的修复,基金重仓家电板块市值比例会逐渐提升;长期来看,家电板块业绩确定性较强,投资回报率较高,基金重仓家电板块市值比例有望稳中有升。
3)空调外销延续高景气。2020年9月家用空调外销延续快速增长,内销小幅下滑,内销665.55万台,外销353.99万台,同比变动了-0.2%和16.54%。冰箱、洗衣机总销量同比增加27.85%和7.64%,其中出口同比增加了57.10%和14.96%。我们认为由于去年空调内销基数较高,同比增速有所回落。海外疫情影响再次凸显,海外产能转移至国内仍在持续,白电出口在四季度有望继续维持较快增速。内销方面,由于国内需求持续恢复,白电内销也有望维持小幅增长。
4)10月申万家电涨幅排名第二。10月申万家电指数上涨7.27%,排在申万28个一级行业第2名,年初至今家电板块上涨15.55%,表现优于沪深300指数(14.62%),行业市盈率(TTM)为25.01,高于2006年至今历史平均水平21.56,处于中等偏高位置。家电股估值溢价率(A股剔除银行股后)为-2.64%,历史均值为-11.21%,行业估值溢价率较2005年以来的平均值高8.57CT,位于中间位置。
投资建议
我们认为疫情对家电国内市场的影响已逐步缓解,内需改善趋势已基本确认,随着房地产竣工回暖的延续及家电产品结构的升级,板块公司业绩将持续修复。建议关注业绩修复确定性强的白电龙头企业美的集团(000333)、格力电器(000651)和海尔智家(600690)和受益于竣工回暖的厨电龙头老板电器(002508)。