思瑞浦:股权激励计划落地，彰显公司强大信心

事件：思瑞浦于2020年11月23日晚发布限制性股票激励计划，首次授予限制性股票74.17万股，预留18.54万股，合计占公司总股本的1.16%。授予价格为129元/股。

点评：

限制性股票激励计划受益范围广，彰显公司发展信心。本计划拟授予股票数量为92.71万股，占公司总股本的1.16%。其中首次授予限制性股票74.17万股，预留18.54万股。以首次授予的限制性股票计，预计2020年-2023年股权激励摊销费用分别为748.62万元、8577.31万元、3907.17万元、1534.15万元。

从激励计划覆盖范围来看，本次激励计划授予对象的总人数为192人，占员工总数的91.87%。受惠范围较广，可极大增强员工的凝聚力及稳定性，绑定员工利益，也向二级市场彰显了公司对未来发展的信心。

综合首次授予及预留部分限制性股票情况，公司设定了2021/22/23年考核指标目标值：营收7.43/10.40/14.55亿；净利2.40/3.30/4.80亿；2021/22/23年考核指标触发值：营收7.16/10.02/14.02亿；净利2.15/3.10/4.40亿。取2020年公司营收5.55亿，净利1.75亿为基数，则2020~2023年目标值的营收CAGR为37.89%，净利CAGR为39.98%！大超市场预期。考虑到大客户受外围环境影响较大，但公司依旧给出了高速增长的预期，凸显了对未来产品线建设，长线发展的强大信心。

关注新客户新产品进展，雄厚现金流为公司提供强大源动力。就基本面来看，目前公司在安防客户处快速上量；其他通信客户也已顺利导入，但需关注基站降规对相关业务的影响，预计明年4T/R基站将成为主流，相较今年的64T/R基站芯片用量有一定减少。产品方面，公司通过IPO募集了21.45亿，充沛的现金流为其产品研发提供强大支撑。目前公司正全面布局信号链、电源等领域。近期有较多海内外龙头公司研发团队加盟，可极大助力公司的新品开拓。

投资建议：思瑞浦作为信号链IC龙头，技术水平突出；当前借助IPO融资，公司正加大人才引进与产品扩张，全面布局信号链、电源等领域。我们看好公司长期发展，参考公司股权激励计划，上修盈利预测，2020-2022年归母净利分别为1.75亿/2.49亿/3.31亿，对应PE为174.09/122.36/92.17倍。

风险因素：产品研发风险/行业景气度下滑风险/市场竞争风险。