食品饮料行业2021年度投资策略报告：中期寻求边际改善，长期坚守优质赛道

年初至今板块涨幅居前。

年初至今，食品饮料板块整体上涨61.39%，行业跑赢沪深300指数41.98个百分点，位列中信29个一级行业第一。子板块中，酒类上涨67.14%，饮料上涨26.60%，食品上涨67.91%。与此同时，食品饮料板块绝对PE 和PB分别为48.94/9.70，相对沪深300估值溢价率为3.26/6.02，目前板块整体估值仍然远高于中位数。我们认为，驱动板块上行的最主要因素有二：其一是疫情下食品饮料板块尤其必选消费的抗风险属性凸显，使得前三季度板块整体业绩仍然录得正向增长（归母净利润同增13.39%）；其二在流动性边际改善的环境下，具有确定性的行业持续获得估值溢价。

白酒——优选确定性成长的高端白酒。

尽管我国人均酒精消费量仍存在上行空间，且我国总人口上升趋势未见拐点，但人口老龄化趋势明显，因此两相结合来看，我国白酒总消费量大概率将维持稳定。尽管行业已经进入存量竞争格局，从过去几年的白酒市场消费情况来看，产品结构升级趋势明显。在各价格带中，仅高端白酒的经济价值贡献度持续性攀升。因此从过往的发展趋势来看，我们认为高端价格带是最具确定性的成长赛道。

大众品——把握确定性，关注高成长。

大众品多为必须消费品，但在我国当前的经济环境特征下，行业仍然保持了稳定的业绩增速。我们认为，大众品的发展趋势仍将延续以下特征：其一，随着人均可支配收入的增长，消费升级趋势持续；其二，随着经济逐渐步入成熟发展阶段，行业马太效应持续；其三，随着消费主力与习惯的改变，细分赛道加速发展。对于大众品的投资，我们建议优选赛道关注成长。

投资建议。

年初至今，食品饮料板块大幅上涨，目前板块整体估值仍明显高于历史中位数。在相对乐观情况下，我们希望来年板块能够以时间换空间，消化估值行稳致远。投资策略方面，我们认为可从以下三个维度入手：其一，自下而上寻找具有估值优势且经营改善的个股；其二，中期关注后疫情时期业绩同环比将持续改善的行业；其三，长期布局优质赛道，紧盯高成长性个股。综上，我们暂给予行业“中性”的投资评级，推荐推荐五粮液（000858）、今世缘（603369）、洋河股份（002304）、伊利股份（600887）、双汇发展（000895）。

风险提示。

宏观经济下行，食品安全问题，疫情出现反复。