捷佳伟创事件点评：与润阳签30GWPERC+和5GWHJT项目合作协议，异质结设备进度超预期

与润阳合作，预计 PERC+效率将高于 24%、HJT 效率达 25%1）此次合作，捷佳伟创将提供 PERC+及 HJT 项目核心电池设备及自动化设备的设计开发、设备制作、安装调试、工艺支持等工作，润阳集团参与设备开发、技术交流、方案设计评审和应用测试、数据反馈。计划使 PERC+产线平均效率将高于 24%、HJT 产线平均效率将达到 25%。

2）据 PV Infolink 调研数据，润阳在 2020上半年电池片出货中排名第三，同比去年出货量增长约一倍，技术实力行业领先。通过绑定润阳、爱康等优质客户资源，将进一步丰富公司在高效电池片领域的经验积累，充分享受 PERC+和 HJT 双技术路径带来的中长期收益。

PERC+和 HJT 双技术路线布局，预计本次合作项目将带来 65亿潜在订单公司已建立起转换效率 23%-24%-25%的梯队化产品。1）作为传统 PERC 设备龙头，公司已在PERC+领域与客户深度合作取得突破，有望充分受益未来 2-3年存量 PERC 产线改造升级的过程。2）在高效 HJT 环节，公司已具备 RPD、PECVD 在内的 HJT 设备整线交付能力。其 RPD设备能够较常规 HJT 基础上带来 0.6%以上的效率增益。3）我们假设，本次 30GW PERC+项目老产线改造（假设改造费 5000万/GW）和新产线建设（假设 2.3亿/GW）占比各一半，5GW HJT 项目设备投资额为 4.5亿/GW，则测算未来潜在订单量达 65亿元。

“光伏+半导体”多技术路线布局充分，有望充分受益行业技术迭代1）光伏设备：公司背钝化技术氧化铝镀膜设备研发已形成批量生产销售，PERC+电池工艺技术钝化设备研发已进入工艺验证阶段。2020年 H1公司与爱康科技签署 2GW HJT 框架协议，将在 PECVD 等设备方面合作研发，增长潜力可期。2）半导体设备：公司于 2019年启动湿法工艺设备的研发，目前已经完成 Dryer 平台的开发、部分槽体的开发和部分模组的开发，供应链体系逐步完善。同时，公司在光伏行业具备真空工艺技术，具有对半导体气相沉积设备工艺进行进一步研发的技术基础。

盈利预测预计 2020-2022年净利润 6.1/8.3/10.5亿元，同比增长 59%/37%/26%，EPS 为 1.9/2.6/3.3元，对应 PE 为 60/44/35倍。维持“买入”评级。

风险提示：光伏设备及半导体设备新产品进度低于预期；光伏行业波动风险。