轻工行业双周报：地产数据回暖，周期持续高景气

家居：10月地产数据出炉，销售方面，单 ] 10月全国商品住宅销售面积同比增长 16%，环比 9月下降 11.8%；1-10月累计同比增长 8.2%（前值+6.2%）。

竣工方面，单 10月全国商品住宅竣工面积同比增长 8.5%，环比 9月增长88.6%；1-10月累计同比下降 7.9%（前值-10.5%）。10月全国家具零售总额为 157亿元，同比增长 1.3%；1-10月累计同比下降 8.7%（前值-9.9%）。终端零售继续回暖。定制家居方面，由于线下上门量尺及安装服务环节较重，上半年受线下客流减少影响业绩承压。但 Q3疫情对生产和销售的负面影响已大幅减弱，接单口径逐月好转，预收账款正增长，三季度部分企业业绩已率先恢复至正常水平，行业拐点明显，零售家居部分切入 B 端市场也较快拥有业绩弹性。软体家居对线下门店的依赖程度相对较低，企业迅速发力线上得以补充线下订单的不足，且行业竞争格局相对较好，精装冲击小，龙头率先复苏，软体家居内销业务仍将保持亮眼增长，外销订单也呈现爆发趋势。工程业务方面，今年部分龙头地产商在加快资金回笼的需求，市场担心行业精装率降低，但我们认为这是疫情和“三条红线”监管下的非常态情况。从长期看，无论是政策推动还是地产商利益驱动，精装率的提升是长趋势，精装市场有望继续扩容。

值得注意的是，今年来各路资本入局 B 端业务，行业竞争可能出现加剧，我们的选股思路从行业 beta 向有壁垒的个股α转变，优选在品类扩张、制造壁垒等方面有优势的标的。推荐欧派家居（603833）、志邦家居（603801）、顾家家居（603816）、敏华控股（01999）、江山欧派（603208）。

造纸及个护：本周白卡纸各大厂家再提价 300元/吨，文化纸提价 200元/吨，吨纸盈利有望再提升。一方面由于行业在经过一年多库存消化后企业库存回落，逐渐进入补库周期，终端需求在疫情后期持续改善；同时可以看到文化纸和白卡纸竞争格局明显向好，大厂产业链议价力大幅增强，长短周期叠加，盈利空间打开。今年 9月，新《固废法》开始实施，叠加今年新“限塑令”政策《关于进一步加强塑料污染治理的意见》出台，预计未来塑料制品的使用会大幅减少，或加快催生白卡对不可降解塑料的需求替代。根据我们在 7月报告《造纸系列专题

（二）：白卡行业新与旧的转变—边际改善最明显板块》中所预测，到2025年“限塑令”引发的白卡替代需求可达 130万吨，需求增量约 14%，在细分纸种中白卡的需求增长最为亮眼。供给端，在 APP 收购博汇后，第一大白卡纸企 APP 的市占率可以达到 48%，2021年新增产能投放后可达到 56%。大厂的产业链议价力明显提升，周期性有望逐步减弱，行业出现积极正面的重大变化，步入新的发展阶段，推荐文化纸龙头太阳纸业（002078）和边际改善明显的博汇纸业（600966）。同时值得关注的是近期几大个护企业上市，个护领域关注度明显提升，吸收性卫生用品未来结构性变化所产生的机会仍然存在，建议关注新上市企业稳健医疗（300888）、豪悦护理（605009）、百亚股份（003006）。