非银金融行业投资周报：十年期国债利率攀升稳固保险板块，证券业前三季度盈利持续改善

投资主题保险：近期十年期国债到期收益率企稳回升，11月 20日水平为 3.3100%，为保险板块估值提供了有力支撑；负债端逐步恢复常态发展；行业为实体经济提供风险保障和长期资金支持的职能稳定和强化；板块估值仍处于相对底部，具备长期配置价值。维持行业“推荐”评级。

证券：近两年证券行业政策逐步回暖，资本市场地位提升，证券公司在服务实体经济中更有效发挥资本中介职能的重要性得到强化，也将在直接融资、要素配置、价格发现、交易流通等方面发挥专业化、市场化的中介和服务作用。维持行业“推荐”评级。

行业重要政策及事件保险：2020年 11月 20日，中国保险行业协会发布《中国养老金第三支柱研究报告》。报告预测，未来 5至 10年时间，中国预计会有 8至 10万亿的养老金缺口，而且这个缺口会随着时间的推移进一步扩大。中国养老体系当前主要有第一支柱的社保承担，第二支柱部分补充，第三支柱发展不足。课题研究指出：第一，应尽快打造基础设施建设。第二，优化养老金产品和投资政策，推动养老金成为有吸引力的资产。第三，引入互联网等科技手段，打造普惠的、线上的养老金分销和账户管理体系。第四，在现有税收优惠基础上，进一步提升税收和财政直补优惠力度，进一步提升养老金吸引力。第五，通过打造多层次立体化的全民教育体系，将养老金重要性深入人心。

证券：2020年 11月 18日，证券业协会公布证券公司 2020年前三季度未经审计经营数据。135家证券公司2020年前三季度实现营业收入3,423.81亿元，同比增长 31.08%；在营业收入中，代理买卖证券业务净收入占比为 26.29%，证券承销与保荐业务净收入占比为 12.61%，证券投资收益占比为 29.61%。

135家证券公司实现净利润 1,326.82亿元，同比增长 42.51%，其中 126家公司实现盈利。截至 2020年 9月 30日，135家证券公司总资产为 8.57万亿元，净资产为 2.24万亿元，净资本为 1.79万亿元。

证券市场数据跟踪11月16日至20日，股票市场日均成交金额为8,000.19亿元，环比下降8.43%，同比上升 96.08%。截至 2020年 11月 19日，沪深两市融资融券余额达15,640.03亿元，较 11月 13日上升 0.69%，较 2020年初上涨 52.57%。截至2020年 11月 20日，市场质押市值为 45,078.49亿元，市场质押股数占总股本 7.01%。2020年前 11月，IPO 累计金额为 4,177.28亿元，同比增加 106.13%；

增发募集资金规模年内累计为 6,978.47亿元，同比增加 19.87%；可转债年内累计募集资金金额为 2,117.50亿元，同比下降 6.68%。

风险提示：外部金融环境、国际关系等发生重大变化带来系统性风险传导。

行业政策风险。受经济、公司决策，以及资本市场波动等影响带来的经营成果不达预期风险等。保险风险发生率发生重大变化带来的损失风险、巨灾风险、利率风险等。