铜行业周报：全球通胀交易大幕开启，继续坚定看多铜价

周市场回顾：价格上涨，伦铜价格+3.73%（7261美元/吨），沪铜价格+2.08%（53080元/吨）。库存端，一是三大交易所库存合计 28.52万吨，环比下降 1.18万吨，环比-3.97%。LME 库存 15.74万吨，环比下降 0.79万吨，环比-4.75%，上期所库存 4.62万吨，环比下降 0.30万吨，环比-6.14%，Comex 库存 8.16万吨，环比下降 0.09万吨，环比-0.11%。二是国内社会库存合计 51.18万吨，环比+0.50万吨，环比+0.99%。现货冶炼加工费环比下降。11月国内铜冶炼厂现货加工费报 47美元/干吨，环比下降 2.08%。

ICSG 预计继 2019年下降 0.2%以后，全球矿山铜产量今年将下降 1.5%，明年将回升 4.5%。进出口方面，9月精炼铜净进口 50.30万吨，环比+2.5万吨，环比+5.3%。自 7月下旬开始人民币进入快速升值通道，即使在比价长期亏损状态下，该预期驱使贸易商不断进口铜，以获得远期结汇收益。

10月铜下游开工率整体回升。线缆方面，三季度订单成交量因国网铜交货量低迷出现下滑，但年底电网投资存在加速预期，同时新能源汽车产销回升也有望增加线缆订单量。铜板带箔方面，四季度家电板块消费需求增强，订单量环比有小幅提升。铜杆方面开工率高于预期，环比小幅回升。铜管方面，受制冷行业订单增加影响，10月开工率稳步回升。

10月终端需求回升明显，新能源汽车产销数据亮眼。9月电网投资走弱，但年初至今跌幅明显收窄。9月电网投资完成额累计同比-1.80%，较上月回落1.84pct。10月房地产新开工数据持续复苏。10月新开工面积累计同比跌幅收窄至-2.6%，较上月回升 0.8pct，竣工面积累计同比收至-9.2%，较上月回升 2.4pct。

10月汽车产销保持增势，新能源汽车产销同比大增。受益于新能源汽车相关政策的发布，新能源汽车消费显著回暖。据车协数据，10月汽车产量 255.20万辆，累计同比下降 4.6%，较上月收窄 2.1pct，其中新能源汽车累计产量同比下降 7%，较上月收窄 9.87pct，单月同比大增 104.5%，创下历史同期最好水平。10月空调产量同比呈回升态势。10月国内空调产量 1448万台，累计同比-3.22%，较上月回升 1.14pct。

10月海外需求持续回暖，美国就业增长强劲。美国 10月制造业 PMI 升至 53.4，创 2019年来新高；10月欧元区制造业 PMI 为 54.8，高于前值 53.7。美国 10月新增非农就业人口 63.8万，10月失业率实际录得 6.9% ，较上月下降 1.0pct，强于市场预期。10月全球摩根大通全球制造业 PMI 为 53，较上月上升 0.6pct，已连续 4月位于荣枯线上方，全球经济景气度持续回升。