家用电器行业事件点评：RCEP有望加速家电产业国际化

事件：2020年11月15日,在《区域全面经济伙伴关系协定》（RCEP）第四次领导人会议上东盟及中日韩等15国签署了RCEP协定,RCEP已成为目前全球体量最大的自贸区。

点评：RCEP协议将有力拉动国内家电货物贸易出口。RCEP在货物贸易领域实施贸易自由化和优惠关税，促进贸易便利化，RCEP成员国包括东盟10国与中国、日本、韩国、澳大利亚、新西兰，2019年，RCEP的15个成员国总人口达22.7亿，GDP达26万亿美元，出口总额达5.2万亿美元，均占全球总量约30%，中国与RCEP成员贸易总额约占中国对外贸易总额的三分之一，中国家用电器研究院和全国家用电器工业信息中心发布的《2020年中国家电行业三季度报告》显示，2020年前三季度家电出口大幅回升，累计出口同比增长17.3%，中国在全球家电产业链中具有比较优势，加之利用RCEP贸易自由化的关税优势，中国家电企业在抢占东南亚及乃至RCEP区域市场时处于有利地位。

东南亚是未来家电重要增量市场。东南亚市场本身具备光明的前景，东南亚市场人口基数较大（超过6亿）、城镇化水平偏低，经济处于高速发展阶段，多数地区家电尚处普及阶段，新增需求潜力巨大，东南亚市场可以为家电龙头在收入与业绩上贡献新的增量。据GFK分析，从市场规模来看，2018年东南亚地区整体家电销售量合计达到1.5亿台，总销售额达235亿美元，2008-2018年家电销售量和销售额的年均复合增速均在6%以上，2018年-2023年东南亚大家电和小家电零售额复合增速分别有望达到8.4%和7.9%，明显高于中国和全球平均水平。

RCEP将促进区域家电产业链、供应链融合。在生产布局方面，早在1996年，海尔就在印尼雅加达建立海尔莎保罗有限公司，迈出海外建厂第一步，后续分别在马来西亚、泰国、越南、印度尼西亚等建立白电生产基地，另外，海尔智家于2012年完成收购新西兰Fisher&Paykel；美的集团也早在2006年就开始在越南布局小家电生产基地，并整合东芝在泰国的生产基地；苏泊尔2008年在越南建立厨电厨具生产基地；莱克电气2018年11月决定在越南投资建设环境清洁电器生产线；和而泰2019年5月投资建设越南生产基地；另外，家电行业人工成本占生产成本比纺织服装行业低，RCEP关税降低后，直接出口产品竞争力提升，中国家电企业产能转移动力可能会减弱。在品牌销售方面，海尔品牌在东南亚市场具有较强竞争力，美的通过在东南亚运作东芝品牌也站稳脚跟。

投资策略。预计出口业务占比较大、在RCEP区域积极进行产业链布局的家电企业有望明显受益，如海尔智家、美的集团、苏泊尔、奥佳华、莱克电气、和而泰等，但是，RCEP还有两年完成批准程序的过程，对贸易的直接拉动不会立竿见影。另外，当前全球疫情态势未得到根本扭转，海外生产链受到影响，家电产业链在国内具有相对独立生产链，海外转单有望继续促进国内家电出口的增长。

风险提示：新冠疫情可能给供应链整合造成不利影响，世界经济增长不确定性，原材料价格上涨。