餐饮旅游行业周报：中免三季报业绩高增，就业服务业继续景气上行

中国中免：政策红利释放下单三季度业绩大增，继续推荐。 ①公司发布业绩快报： 2020Q3实现营收 158.3亿元/+39.0%，在全额计提保底租金情况下实现归母净利 22.3亿元/+141.9%，归母扣非净利 22.1亿/+141.4%，实现环比高增，符合我们此前的预 测，好于市场预期；我们估测其中 1）海南离岛免税（含补购）营收 95-105亿（同比 增速约 350%-400%），净利润 20-25亿元，净利率 21%-24%；日上上海（含直邮）营 收 45-50亿元，净利润 3-5亿元；日上北京（含直邮）营收 5-10亿元，净利润-1~-3亿元；②短期海南政策重磅出台，线上补购新政出台进一步提升线上渗透率。公司 中长期基本面稳健，具备先发及规模优势，供应链积累深厚，阿里与 Dufry 成立合资 公司并不意味着可以直接进入中国免税市场打破现有免税市场的基本格局，未来合 作模式或以跨境电商为切入点，继续重点推荐中国中免！

中公教育：业绩高增超出市场预期，收入确认迎小高峰，国考竞争加剧或利好参 培率提升。 ①公司发布 2020Q3业绩预告，预计 2020Q1-3归母净利润 12.8-13.7亿元， 同比增长 34.2%-42.6%，单 Q3归母净利润 15.2-16.0亿元，同比增速 226.3%-243.5%， 超出市场预期。 Q3业绩迎来高增，主要系：此前受疫情延期积压的考试部分推迟到 Q3举行协议班收入得以确认叠加部分原在 Q3进行的考试正常进行，受扩招政策影 响通过率提升贡献收入及业绩增量；② 2021年国考共招录职位数 13172个，较去年 同比下降 4.89%，招录人数 25726人，比上年同期增长 6.6%。今年国考招录人数整体 平稳。疫情加剧 2020年应届生就业难度，就业需求或将顺延至 2021，竞争比或将提 升，利好国考参培率提高。③中公教育主赛道增长稳定，非公业务多品类齐发，依 托“研发能力+布点先发优势”两大核心壁垒拓展职教大市场。

科锐国际：灵活用工 Q3加速增长，业绩预增好于预期。 ①事件： 2020Q3：归母净 利润同比增长 9.85%-38.19%（中位数为 24.03%）； 2020Q1-3：归母净利润同比增长 12.50%-25.00%（中位数为 18.75%）。②根据各项业务的拆分估测，预计公司单三季度 业绩的增速或更多落在偏下区间，但仍有望好于预期（YoY+15%）。拆分来看：①灵 活用工：根据行业调研，受益线下高端零售等子行业恢复，我们预计科锐国内的灵 活用工收入（还原回社保后）预计同比有望+40%-50%，环比 2020Q2的同比+37%-38% 增速实现加速上行；②中高端人才访寻：受宏观环境影响，我们预计公司 2020Q3的 猎头业务营收预计同比个位数下滑，符合预期，利润端或受益人员架构的垂直化改 造升级以及疫情期间出差减少，增速或继续好于收入； 2020Q2猎头业务营收同比正 增长或更多系 2020Q1部分收入延迟确认所致。③RPO：受宏观环境和企业大规模招 聘同比减少影响，我们预计公司 2020Q3该业务或仍同比略有所下滑。④Investigo： 受益英国复工复产推动，预计 Q3环比 Q2经营和营收有所改善，维持全年 250万英 镑净利润（对应科锐的权益利润为 130万英镑）的预期不变。