非银行金融行业保险十一月投资策略及三季报综述：寿险应有东风，坚定看好

投资观点：新单和存单无虑，我们推荐寿险，首推中国平安当下，存单估值应无虑：十年期国债利率已恢复至正常区间，接下来大概率会向 3.5%靠近；同时，在经历了新单下滑的阵痛之后，各寿险企业需要冲刺开门红，以改善保费的缴费结构，所以明年开门红值得期待。

在存单和新单都无虑的情况下，我们再考虑到接下来的宏观经济形势将非常有利于寿险企业的股价表现，所以我们坚定的看好寿险企业，首推中国平安。

策略分析：长端利率保持于合理区间，资金面向好将有利于中国平安宏观经济向好，长端利率大概率将保持于合理区间，同时资金面向好将有利于中国平安的股价表现。我们回顾了 2017年和 2019年中国平安大涨时的情景，莫不如此。同时，我们也回顾了 10月股价的表现，亦能佐证我们的投资观点。

寿险三季报：投资收益提升，新单承压，开门红更显重要受益于投资收益的改善，净利润较上半年有所改善，同时受疫情影响，各寿险集团的代理人渠道受到了较大的影响，使得前三季度高价值新单的增速承压。鉴于部分寿险企业的期缴保费占比进一步降低，明年开门红变得更加重要了，竞争亦势必更加激烈了。

财险三季报：保费增速改善，信用保证险压力仍在，众安良好趋势延续平安产险和太保产险的保费增速较上半年均有提升，其中太保的车险及非车险的增速均有所提升。就相关披露信息而言，平安、人保及再保的信用保证险业务压力仍在。众安在线的保费增速较上半年略有降低，预计延续上半年趋势，业务结构持续好转。

分析总结：我们首推中国平安，绝对收益或逐步体现此时，我们首推中国平安，与我们在之前推荐中国人寿的逻辑不同。我们认为中国平安将更能受益于美国第二轮刺激法案所带来的流动性改善。接下来，对于国内宏观经济，市场没有分歧，分歧点只在于美国的刺激政策。我们认为海外的刺激政策迟早会出台，只是时间问题，关注11月 30号和 12月 11号等。在如此的背景下，我们首推中国平安。

风险提示

（1）物价大幅上涨；

（2）美国刺激政策弱于预期，或者搁置时间过长。