金科股份：业绩稳健，销售高增，拿地力度持续回升

深耕川渝，布局全国，高成长优质标的，维持“买入”评级金科股份以国家城市群发展战略为导向，近年来公司销售提速，业绩增长有保障。

我们维持此前盈利预测不变，预计2020-2022年公司归母净利润分别为71、87、104亿元，EPS分别为1.33、1.64、1.94元，当前股价对应PE为6.5、5.3、4.4倍。维持“买入”评级。

毛利率略有回落，业绩增长稳健金科股份发布2020年三季报：2020年前三季度，公司实现营业收入477.26亿元，同比增长10.47%；归母净利润44.37亿元，同比增长11.46%；EPS为0.83元/股。单季度看，公司营收、归母净利润增速分别为1.88%、-40.93%。公司单季度业绩出现负增长，主要源于单季度盈利能力有所回落，Q3销售毛利率23.8%，同比下降6.0个百分点；导致前三季度毛利率25.2%，同比下降4.9个百分点。

截至2020Q3，公司合约负债1539亿元，同比增长48%，有效保障未来业绩增长。

销售逆市增长，拿地力度回升2020年前三季度，公司实现销售金额1473亿元，同比增长17%；销售面积1421万平方米，同比增长14%。公司投资积极，拿地金额740亿元，同比增长21%；拿地面积1995万平米，同比减少18%；楼面价3709元/平米，占当期销售均价的36%。公司当期拿地金额占销售金额的50%，同比提升1个百分点，公司处于持续扩土储阶段。截至2020H1，公司总可售面积超7400万平米，可售资源全国化布局更趋均衡。

杠杆水平有所下降，融资成本低位截至2020Q3，公司资产负债率83.7%，剔除预收后的资产负债率72.7%、净负债率112.2%，同比分别下降0.2、2.13、32.1个百分点；现金短债比为83.62%。

年初至今超短融、公司债、ABS及中票累计发行额达78.6亿元，加权平均利率仅5.58%。

风险提示：行业销售波动；政策调整导致经营风险；融资环境变动。