安恒信息公司点评报告：行业快速发展，营收恢复高增

事件：

公司于10月26日晚发布《2020年第三季度报告》。第三季度，公司实现营业收入3.40亿元，同比增长64.95%，实现归母净利润2614.68万元，同比增长56.82%。

点评：

受益于行业的持续快速发展，第三季度营业收入恢复高增长

随着国内新冠肺炎疫情得到有效控制，公司的市场不断拓展，新产品逐步上市，订单总量持续回暖，经营情况良好。前三季度，公司实现营业收入6.60亿元，同比增长40.11%，实现归母净利润-3364.18万元，亏损同比减少18.94%，受网络信息安全行业销售以及收入确认的季节性特征影响，公司前三季度仍为亏损，但亏损幅度同比有较大幅度的收窄，盈利状况持续向好。毛利率方面，前三季度为65.68%，较上半年有所提升。公司继续加大研发投入，前三季度，研发费用为1.97亿元，同比增长48.49%，快于营业收入增速；销售费用为2.71亿元，同比增长35.70%，低于营业收入增速。

限制性股票激励计划落地，护航公司未来持续快速成长

2020年10月20日，公司以134.45元/股的授予价格向222名激励对象首次授予138.12万股限制性股票，占公司总股本的1.86%。我们认为：本次激励计划的落地，将进一步完善公司的法人治理结构，建立、健全公司的长效激励约束机制，吸引和留住核心骨干，有效提升核心团队凝聚力和企业核心竞争力，可以有效的将股东、公司和核心团队三方利益结合在一起，使各方共同关注公司的长远发展，确保公司发展战略和经营目标的实现。

政策驱动，网络信息安全行业高景气无忧

从网络信息安全行业的发展历史来看，行业需求主要由政策和技术进步所驱动。根据前瞻产业研究院的数据，2018年，中国网络信息安全市场的规模为495.2亿元，预测2021年将达到926.8亿元，2019-2021年市场规模的CAGR超20%，且呈现加速增长态势，千亿规模指日可待。公司自创立以来，始终坚持技术创新的发展战略，紧跟技术发展趋势，不断在行业内率先推出创新产品，持续迭代既有产品和解决方案，不断提升市场竞争力。凭借高强度的研发投入和有效的战略，公司有望在行业快速成长中充分受益。

投资建议与盈利预测

随着《网络安全法》、等保2.0等法律和政策的落地，网络信息安全行业已经迎来高景气周期，公司聚焦新兴安全领域，有望充分受益。预计公司2020-2022年营业收入为13.52、18.95、26.05亿元，归母净利润为1.28、1.77、2.45亿元，EPS为1.73、2.40、3.30元/股。考虑到公司目前收入体量较小，处于快速成长期，净利润率较同业龙头公司偏低，采用PS估值法较为合理。上市以来，公司PS主要运行在9-25倍之间，考虑到公司第三季度营业收入恢复高增长态势，上调2020年目标PS至18倍，对应目标价为328.48元，上调至“买入”评级。

风险提示

新冠肺炎疫情影响政企客户的网络信息安全投入；等保2.0等政策落地低于预期；新产品研发及市场推广低于预期；行业竞争加剧，行业整体盈利能力下降等。