医药保健行业医药政策快评：冠脉支架集采结果公布，中标价大幅下降

国信医药观点：

1） 中标价降价幅度较大，略超此前市场预期。最低中标价低至 500元以下，价格最低的前十名品种预计均低于 1000元，平均中标价预计低于 700元。竞价规则出台时已经注定了中标价降幅较大，市场对此已有一定准备，但实际降幅可能仍略超预期。

2） 市场规模：150亿的金属支架市场预计大幅缩减至 20~50亿元。集采报量 107.5万个，约占全市场支架需求量的 2/3，2019年国内冠脉支架终端市场规模预计超过 150亿元，本次降价后按照 700元的均价计算，集采部分支架市场规模约 7.5亿。非集采外支架市场规模降至约 15.9~21.9亿元。金属支架整体市场规模预计缩减至 23~47亿元。

3） 市场格局：预计基本保持稳定，龙头企业有望份额进一步提升。微创、乐普、吉威三大国产龙头均有产品中选，量价挂钩不紧密的规则下，预计市场格局变化不大，待分配量约 34万个，其中吉威最低价中标分的至少 10%待分配量，其余量将由医疗机构选择，预计国产龙头及进口品牌有望获得青睐。

4） 企业影响：降价幅度较大，预计对金属支架利润率带来较大影响。降价后预计利润率水平在 10~20%，按照均价 700元的中标价测算，估计单个支架的利润空间压缩至 60~120元。此前单个支架预计利润在 640~1440元，降价后对金属支架利润率影响预计较大。但龙头企业微创、乐普等均在支架外拥有丰富的产品管线，对实际业绩的影响较为可控。

5） 行业展望：行业生态预计发生较大变化，创新品种有望放量。生产端短期利空出清，长期行业逻辑面临转变，金属支架进入低毛利时代，流通端利润空间大幅压缩，受到冲击更为显著。行业发展趋势来看，将迎来治疗理念升级，创新产品有望带领行业进入“介入无植入”时代。终端患者差异化分层趋势将更加明显，自费支付高价支架群体可能扩大。PCI 手术成本中耗材占比进一步下降，创新产品边际支付意愿可能增强。

6） 风险提示：利润大幅下滑风险，政策不确定性，创新品种放量不及预期。

7） 投资建议：短期相关产品利润空间受到一定影响，中长期建议持续关注研发创新能力较强、在研产品管线丰富的龙头企业。建议买入：乐普医疗（不锈钢支架未纳入集采，可降解支架、冠脉药物球囊等创新产品有望放量）。建议关注：微创医疗、蓝帆医疗。