青鸟消防：三季度业绩超预期，消防电子龙头盈利能力显韧性

三季度业绩略超预期，小幅上调全年盈利预测青鸟消防公告2020年三季报，前三季度实现营业收入16.79亿元，同比增长4.86%，实现归母净利润3.23亿元，同比增长19.96%，实现扣非归母净利润2.81亿元，同比增长2.12。其中单三季度实现营业收入8.35亿元，同比增长23.86%，实现归母净利润1.78亿元，同比增长37.79%。公司2020Q3业绩加速回暖，且盈利能力展现出高韧性，带动单三季度业绩超预期。因此我们小幅上调公司盈利预测，预计2020-2022年归母净利润分别为4.32/5.26/6.43亿元（较原预测上调0.08/0.10/0.11亿元），对应EPS为1.75/2.14/2.61元（较原预测上调0.03/0.04/0.04元），当前股价对应2020-2022年PE为19/16/13倍，维持“买入”评级。

技术赋能降本增效，消防电子龙头盈利能力展现高韧性2020Q3公司销售毛利率为40.89%，环比下降1.27个百分点，主因疫情影响减弱后下游需求回暖，消防报警行业竞争有所抬头。同比来看，2020Q3毛利率相较2019Q3下降1.19个百分点，但考虑到2020Q3毛利率相对更低的智能疏散等新业务继续保持高增，公司实际盈利能力展现出超预期的韧性。这主要得益于公司在新产品开发和技术等方面的优势。例如，公司自研的消防专用芯片“朱鹮”性能更强且综合成本更低，规模化应用后推动公司降本增效。另外，公司持续推进新一代火灾自动报警系统等更高端产品的研发升级，推动产品附加值提升。

消防报警行业集中度提升空间广阔，智能疏散等新兴业务保持高增长目前国内前30家消防企业市占率不到10%，消防报警行业放开市场化竞争后，青鸟消防在品牌、渠道、一站式服务等方面的优势突显，市场份额将持续提高。

此外，刚性政策推出和消防安全意识提高推动公司新业务高速增长。2020年前三季度，公司智能疏散业务收入同比增长约180%，若考虑一季度疫情影响，实际增长更为强劲。此外，公司积极布局市场空间大、客户粘性高的工业消防及智慧消防等新领域，并收购法国消防报警龙头FinsecurSAS以加速开拓欧洲市场。

风险提示：市场竞争加剧、自研芯片应用不及预期、新业务拓展不及预期。