金石资源：资源储量优势及高成长动能，金石资源开启价值发现之旅

行业高景气助力腾飞，全球唯一萤石上市公司高速成长公司是全球唯一专注于萤石行业开采和加工的上市公司，是我国萤石行业拥有资源储量（占全国20%）、开采及加工规模最大的企业，其矿业开发模式等在行业内占据较强的优势。近年来公司作为行业龙头充分受益于行业景气上行及自身产品不断放量，并通过收购扩大资源储量，持续保持业绩高速增长。我们维持预测公司2020-2022年净利润分别为2.79、3.68、4.32亿元，EPS分别为1.16、1.54、1.80元/股，当前股价对应PE分别为19.9、15.1、12.9倍，维持“买入”评级。

公司优势来自于萤石资源的稀缺性和自身的成长性，即将开启价值发现之旅萤石资源稀缺：全球萤石资源形成结构性稀缺，其中我国萤石储量占全球的13.2%，而产量占比却高达57.2%。有效储量不足、储采比严重失衡、资源破坏、流失浪费等问题严重，我国萤石资源保障能力严重不足。近年来，行业标准提高、环保督察工作常态化运行，行业整治无放松可能，违规生产、安全隐患突出的萤石矿企将加速退出，行业有效产能规模将持续收缩并向头部企业集中。

金石资源加速成长：近年来，公司持续在逆势中加速行业整合、保持高速成长，矿物量和在产矿山由2014年的941万吨、6座扩大至2019年的1300万吨、8座，目前共拥有单一型萤石资源储量1300万吨。2020年Q3单季度，公司营收2.35亿元（同比+26.65%、归母净利7726.85万元（同比+40.46%），业绩创下历史单季度新高，我们看好萤石稀缺性及公司成长价值潜力将被不断挖掘和认识。

制冷剂开工旺季来临，萤石将重回上涨通道，中长期萤石需求前景仍然广阔环保趋严、北方冬季萤石矿开工下滑、制冷剂传统生产旺季即将来临（12月到次年5月），我们预计年底精粉、高品位块矿等萤石价格将有上行动力。中长期来看，伴随我国有关部门持续释放促进汽车、家电等重点商品消费的政策利好信号，新旧能效的汽车、空调、冰箱加速升级迭代，制冷剂刚性需求终将复苏；同时，新能源、新材料等战略性新兴产业异军突起，含氟新材料将有望成为氟化工业的新支柱。未来国家层面将继续重视萤石战略资源利用，萤石需求前景仍然广阔。

风险提示：萤石安全生产风险，制冷剂产能扩张进度不及预期等。