宠物食品行业深度报告：市场保持高速增长，国产品牌蓄势待发

宠物、宠食行业市场规模逐年提升，增长迅速。2010-2019十年间我国城镇宠物行业市场规模逐年提升，年复合增速达到34.55%，至2019年市场规模达到2024亿元。2019年宠物食品市场规模达到701亿元，2010-2019十年间我国宠物食品行业市场规模年复合增速达24.16%。n宠物及宠食渗透率较低，行业发展空间未到顶点。2018年我国城镇家庭养宠率仅为23%，远低于世界其他国家，发展空间广阔。当前我国宠物食品渗透率（宠物一生所摄入的能量中，由专业宠物食品所提供的部分）较低，2018年仅为22%。综合两项指标，对比与我国社会结构较为相似的日本市场，我国宠食市场当前至少仍存在2倍的增长空间。

行业集中度低，看好头部公司未来受益于行业集中度提高。2019年我国宠物食品行业CR10仅达到31.10%，龙头玛氏在国内终端市场份额仅占11.40%，尚未形成垄断格局，行业内的其他公司均有机会进行追赶。对比于其他国家均超过60%的CR10,表明当前我国宠物食品企业数量过多、市场占有率较低。

国产宠食品牌将受益于宠食消费的理性化和养宠群体的下沉。一方面，随着消费者认知的深入，宠食消费趋向于理性化，国产宠食品牌性价比优势显现；另一方面，随着我国经济的快速发展，二、三线城市养宠人群数量有望随着经济基础的改善而进一步扩大。随着城市线的不断下沉，宠物主对进口宠食品牌的偏好逐渐减弱，国产宠食品牌有望因此而收益，市场份额持续提升。

行业评级和投资策略基于宠物食品行业受宠物数量和宠食渗透率提升的双重推动，以及宠物食品消费升级带来的产品结构优化，行业增长动力较强。品牌企业则受益于行业集中度提升，业绩增速高于行业增速，给予宠物食品行业推荐评级，重点推荐中宠股份，佩蒂股份。

风险提示：宏观经济下行；行业政策调整；食品安全事件。中国与美国、日本宠物市场并不具有完全可比性，美国和日本市场的相关数据，仅供参考；重点关注公司未来业绩的不确定性。