生益科技:产品结构不断优化，业绩符合预期

1.2020前三季度业绩符合预期。2020年前三季度公司实现营业收入106.9亿元，同比增长12.88%；归母净利润13.03亿元，同比增长24.99%；Q3单季度公司实现营业收入38.11亿元，同比增长8.98%；归母净利润4.77亿元，同比增长15.36%；2020前三季度毛利率27.73%，同比增加0.92pcts；净利率13.15%，同比增加1.3pcts。

公司前三季度业绩符合预期，受益于5G建设高频高速板载需求量增大，盈利能力持续改善。

2.Q3业绩稳健增长，高频高速覆铜板持续景气。报告期内销售费用较上年同期下滑32.53%，主要系本期执行新收入准则，公司将作为合同履约成本的运输费列报于营业成本。投资收益较上年同期增长217.51%，主要是本期将已收购的广东绿晟环保股份有限公司并纳入合并范围，股权公允价值高于账面价值的差额确认投资收益所致。另一方面，公司产品结构进一步优化，低端CCL产线部分关停，高频高速覆铜板的产能占比提升。与此同时，江西新厂达产，设计产能为年产覆铜板3000万平方米、粘结片5600万米，满产后预计年销售收入32亿元人民币。整体看，结构优化导致盈利能力提升。

3.生益电子技术不断提升，分拆上市有望提升公司估值。

子公司生益电子近年增速亮眼，在多层板工艺上不断突破，对标行业龙头仍有业绩提升空间。此次分拆生益电子赴科创板上市，有利于生益科技更加专注于主业覆铜板和粘结片的设计、生产和销售，增强公司及所属子公司的盈利能力和综合竞争力。中期来看，高频高速PCB在5G建设中（SA改造、服务器平台）仍有巨大市场空间。

4.风险提示。5G建设不及预期，高频CCL发展不及预期。