军工行业周报：砺剑“十四五”，于变局中开新局

本周行情回顾：1）本周军工板块与大盘均小幅下降。本周(11.9-11.13)上证综指下跌0.6%，创业板指数下跌0.96%，国防军工指数下跌0.26%，跑输大盘0.2个百分点，排名第15/29。2）当前市场对军工板块未来走势分歧加大：7.01-8.10军工板块强势崛起，涨幅达50%，超额收益高达37%；随后进入盘整期，8.10-11.13军工指数下跌16.46%。

我们当前的核心观点：不惧短期震荡，坚定拥抱军工高景气浪潮。1）7-8月初气势如虹的军工行情除受“市场风险偏好提升+中美博弈加剧+事件驱动催化”的共同作用外，其背后折射出军工行业的巨大变化更值得重点关注；2）展望未来：我们判断，军工长牛大行情刚刚开始，2020年将出现从上游新材料、军工电子、到中游制造、再到主机厂的全行业景气上行；3）我们维持年初“2020军工科技价值重估，高景气长牛周期开启”的观点，在国际局势日趋复杂的背景下，“十四五”期间军费开支加大，装备换代升级加速，支撑军工长线走牛。

布局“十四五”，拥抱高景气。2020年10月29日十九届五中全会通过了《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十四个五年规划和二〇三五年远景目标的建议》（后称《建议》），《建议》中指出要加快国防和军队现代化，实现富国和强军相统一；要发展信息技术、生物技术、新能源、新材料、高端装备、新能源汽车、绿色环保以及航空航天、海洋装备等战略性新兴产业；要提高国防和军队现代化质量效益。加快武器装备现代化，聚力国防科技自主创新、原始创新，加速战略性前沿性颠覆性技术发展，加速武器装备升级换代和智能化武器装备发展。我们判断，以上指导建议将为航空航天、国防信息化等产业带来新发展机遇：1）“十四五”期间，我国军费开支将与国民经济协同增长，装备支出将持续走高，支撑军工行业整体成长逻辑；2）军用航空器将加速迭代，军机放量势必带动上游新材料、电子元器件等产业飞速发展；3）国防信息化驶入发展快车道，新型武器装备加速列装，军工电子、军工通信、雷达、卫星导航及信息安全等相关产业将持续受益。

投资主线与受益标的：“装备升级+国产替代”双逻辑，看好真正能迎来“业绩高弹性+估值双提升”的戴维斯双击的核心领域：1）军工新材料：西部超导(钛材+高温合金)、中简科技(碳纤维)、菲利华（石英材料）；2）军工电子（元器件/芯片/半导体）：宏达电子、火炬电子、鸿远电子、苏试试验、赛微电子等。 3）航空制造：爱乐达、利君股份、三角防务；4）核心主机厂：中直股份、中航沈飞。

风险提示：军工订单波动较大的风险；国防工业改革低于预期的风险。