2021年建材行业年度策略：供需有支撑，龙头具优势

2020年1-10月份申万建筑建材板块整体走势强于大盘。截至10月28日累计涨幅21.53%，跑赢沪深300指数5.89pct，在申万28个行业中排名第十，主要受到疫情恢复下投资数据良好、业绩快速恢复刺激。截至10月30日申万建材行业整体PE（TTM）为14.8x，处于历史低位水平。

固投数据恢复良好，水泥、玻璃量价数据全面好转。1）基建投资温和上行，制造业投资突出，地产强韧性。展望Q4，认为行业基本面改善所依赖的资金环境仍较宽松，基建投资或以推进存量项目为主、保持温和上行态势。“三条红线”或推动企进一步加快开工推盘和销售回款，四季度竣工旺季有望加速修复。10月官方制造业PMI为51.4%，连续8个月处于荣枯线上，有利于玻纤、光伏、汽车等工业新材料景气度的回升。2）水泥：受南方地区需求强劲带动影响，全国总体价格水平保持继续走高。进入年末赶工期，关注策略性提价。3）玻璃：去库存进行时，行业维持较高景气度，预计在竣工需求和成本推动下，玻璃价格在四季度有一定上涨潜力。

关注水泥供给侧积极变化及结构性投资机会。1）水泥供给侧改革力度不减，错峰生产常态化。2020年秋冬错峰力度较大，对2020Q4乃至2021Q1相关地区水泥价格、相关水泥企业业绩都将构成催化作用。另外，工信部办公厅日前下发了关于征求《水泥玻璃行业产能置换实施办法(修订稿)》意见的函。我们认为政策提升置换比例，强化把控和收紧长期供给总量，严肃置换细则，有助去产能有效实施，提升水泥行业中期产能利用率和盈利中枢，有望将估值中枢进一步抬升。水泥龙头企业的现金流和高分红价值或将进一步凸显。2）历史数据来看，水泥指数常在一季度行情凸显。从水泥价格来看，Q1水泥价格同比涨幅决定了Q1水泥行情的幅度。展望2021年一季度，在需求端较为稳定，供给端有望进一步收缩的情况下，水泥价格有望维持高位震荡，受淡季影响预计回落幅度也有限。建议关注区域龙头结构性投资机会。

关注光伏玻璃高景气延续。1）海内外需求共振，我们预期2020年Q4，市场光伏需求保持高增长，光伏产业链整体景气。2）疫情影响上半年产能扩张进度。“光伏玻璃、汽车玻璃等工业玻璃原片”或被纳入平板玻璃项目一并接受产能置换办法的约束，未来光伏玻璃的产能扩张具有不确定性。展望四季度，综合考虑海外疫情影响和目前国内预计新增产能情况，加上四季度为传统装机旺季，或存在抢装现象，预计光伏玻璃价格能够维持一定高位。2021年上半年，由于国内新增产能落地预期增加，加上淡季影响，对应需求或有阶段性下调，光伏玻璃价格可能呈现季节性波动。3）光伏玻璃行业具有技术积累要求高、规模效应、重资产属性、客户性强等特性，龙头企业相较其他企业具备明显优势竞争，有望继续受益光伏产业链高景气。

关注消费建材优质龙头。消费建材龙头受益于集中度提升长期成长性确定，考虑房地产资金环境趋紧预期2B端企业估值或短期承压。我们认为，对具有强业绩确定性的细分赛道龙头，若长期集中度提升逻辑不变，回调其实是长期视角的战略配置机会。