风华高科：管理层调整完成，持续看好公司成长性

管理层调整完成，控股股东支持下公司发展有望提速公司管理层调整完成，主要高层出自控股股东广晟集团，具备丰富的大型企业管理经验，有望充分发挥国有企业资源优势，加强与母公司的协同沟通，我们预期在母公司支持下公司扩产及产品升级将进一步提速。

公司扣非净利增速明显，诉讼/所得税计提后轻装上阵公司Q3单季度实现营收11.43亿，同比+47.89%，扣非净利1.49亿元，同比+315.16%；公司三季度对投资者诉讼计提7,859.70万元，同时计提Q3所得税，实际公司业绩表现高于财务报表表现，扣非净利高增长。

产业需求提升确定+国产替代，公司积极扩产能，周期转变成长消费电子端5G手机MLCC数量提升、可穿戴设备如TWS等形成新需求，新能源汽车MLCC需求单价更高利润空间更大，下游被动元器件需求增长已是确定趋势。同时国内主要MLCC厂商产能占全球产能合计不足10%。公司月产56亿只MLCC技改扩产项目有序推进，并预计到2021年形成630亿只月产能，产能端达世界前三水准。

盈利预测基于三季报调整公司2020-2022年营业收入为41.91/63.60/82.86亿元，净利润6.03/11.24/16.30亿元，EPS为0.67/1.26/1.82元/股，对应PE为47.89/25.68/17.70倍，持续看好公司扩产预期，维持公司推荐评级。

风险提示产品价格大幅下滑，下游需求大幅降低，公司扩产进度不及预期。