广信股份：现金流充裕，补齐原料短板打开成长空间

公司现有的农药品种格局稳定，市占率较高，拟发展品种空间较大。公司是一家农药原药生产企业，主要产品为多菌灵、甲基硫菌灵、敌草隆等品种，相关品种，市占率较高，行业影响力较强。拟发展品种吡唑醚菌酯、噁唑菌酮市场空间较大，且和传统产品能够形成原料的共通。

补齐原料短板，打开新的发展空间。近年来，环保整治工作逐步常态化、规范化，一些采用传统工艺、污染较大的农药中间体企业无所遁形，中间体价格波动较大。公司抓住这一契机，着力发展光气及其衍生物，对邻硝及其衍生物，一方面巩固现有产品的核心竞争力，一方面为下一步的发展奠定基础。

公司没有有息负债，在手现金充裕，土地储备丰富，长期发展空间较大。

公司目前在蔡家山基地有 1200亩土地，东至基地一期 1200亩地，两个基地都有一定的土地储备。目前在手现金较多，没有有息负债，具备长期发展的潜力。目前，公司在建项目多为三药中间体项目，同时自己具备热电和码头，项目处在安徽省化工园区，业绩兑现确定性高。

盈利预测与投资评级：我们预计公司 2020-2022年的营业收入分别为33.39亿元、40.95亿元和 44.18亿元，归母净利润分别为 5.67亿元、6.82亿元和 7.99亿元，EPS 分别为 1.22元、1.47元和 1.72元，当前股价对应 PE 分别为 19X、16X 和 13X。考虑到公司向上游拓展强化自身竞争力，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：环保要求提升废水处理成本的风险；锅炉装置不满足环保要求的风险；在建产能投产进度不达预期的风险。