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海利尔:原药端熊市,制剂端发力,公司逆势博取佳绩

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业绩总结:公司2020年前三季度实现营业收入25.7亿元,同比增长30.8%,归母净利润3.3亿元,同比上升20.4%,EPS1.40元。

原药价格有所下降,公司制剂端发力,在逆势中博取佳绩。由于油价下降的影响,公司原药端产品价格有所下降。2020年前三季度,吡虫啉价格从年初的13万元/吨下降至目前的9万元/吨,啶虫脒价格从年初的14万元/吨下降至目前的9.8万元/吨,甲维盐价格从110万元/吨下降至88.5万元/吨。在原药端产品价格熊市的时候,公司的制剂端开始发力,实现了今年前三季度的收入和利润的正增长,其中,杀虫剂销量1.8万吨,同比增长37.6%,杀菌剂销量6253.6吨,同比增长32.9%,除草剂销量6203.4吨,同比增长15.3%,肥料销量3143.7吨,同比增长25.4%。

并购和项目建设并举,强化一体化优势。公司在现有吡虫啉、啶虫脒和吡唑醚菌酯原药基础上,新增开发第二代烟碱类杀虫剂原药噻虫嗪、噻虫胺及第三代烟碱类杀虫剂原药呋虫胺,以及丙硫菌唑杀菌剂原药,从而进一步深化了公司制剂、原药和中间体一体化战略,实现农药制剂业务与原药业务互相补充、互相促进,有利地削弱原药的周期性波动风险,充分挖掘“化工产品→中间体→原药→制剂”农药产业链中各环节较好的盈利机会,提高了公司整体的抗风险能力和盈利机会。2019年公司收购凯源祥,新增甲维盐原药产品,进一步丰富一体化优势。公司未来在青岛恒宁项目布局新品种,根据已经披露的一期项目信息,苯醚甲环唑和丙环唑市场需求大,复配为制剂销售有望扩大收入,而丁醚脲是最大杀螨剂,需求增速快,公司是国内仅有的三家拥有登记证的企业之一,先发优势明显。另外,公司的项目建设持续推进,截至第三季度末,在建工程相比期初增加1.2亿元。

盈利预测与投资建议。预计2020-2022年EPS分别为1.52元、1.70元、1.94元,维持“买入”评级。

风险提示:原材料价格或大幅波动、下游需求不达预期,商誉减值风险,募投项目达产时间低于预期风险。





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