值得买：费用上升影响利润增速，期待“双十一”大展宏图

多业务保持稳定增长，维持“买入”评级公司公布2020年三季度报，2020Q1-Q3实现营业收入5.45亿元，同比增长34.61%；实现归母净利润0.85亿元，同比增长37.84%；实现扣非后归母净利润0.74亿元，同比增长28.37%。2020Q3实现营业收入1.82亿元，同比增长38.83%；实现归母净利润0.17亿元，同比增长10.83%；实现扣非后归母净利润0.15亿元，同比增长21.70%。公司坚持既定发展战略，推进产品、技术和消费内容建设等方面的工作，推动GMV和广告收入稳定增长。我们维持公司盈利预测不变，预测公司2020-2022年归母净利润分别为1.65/2.05/2.44亿元，对应当前股份EPS分别为2.05/2.54/3.02元，对应当前股价PE分别为53/43/36倍，维持“买入”评级。

Q3为电商淡季，多项费用提升拉低利润增速三季度为电商淡季，2019年单三季度归母净利润全年占比仅为12.6%，且股权激励+渠道投放+新业务职工薪酬共同促使费用有所提升，从2020年初开始的多渠道投放测试使Q1-Q3销售费用同比增长38%，管理费用在Q3单季同比增长42%。

我们判断渠道投放测试已接近尾声，合适的渠道或已选出，新业务逐渐步入正轨，长期来看，有助于公司业绩稳定上涨。

消费抉择平台具有稀缺性，最强“双十一”值得期待我们认为，公司主站“什么值得买”作为稀缺性较强的垂直类消费决策平台，有望直接受益于大型购物节销售额提升带来的佣金提高，参考2020年“6.18”期间主站GMV同比增长近70%的数据，我们判断“双十一”期间“淘京拼”综合电商和“快抖”内容电商的多项大促活动或将拉动主站GMV延续较高增长。此外，星罗优选和MCN亦有望受益于“双十一”直播电商红利，在Q4为公司提供新的业绩增长点。

风险提示：直播和短视频行业政策风险；电商政策变化风险；内容营销平台竞争加剧风险；拓展新用户及现有用户流失风险。