南玻A：玻璃涨价提高毛利，全年业绩增长可期

事件：

公司10月25日公布2020年三季度报告，前三季度实现营业收入74.68亿元，同比下降2.52%；实现归母净利润7.27亿元，同比增长33.53%。

点评：

营收降速缩窄，净利润大幅提高。公司前三季度共实现营收74.68亿元，同比下降2.52%；实现归属母公司净利润7.27亿元，同比增长33.53%；分季度看，公司单三季度实现营收30.44亿元，同比增长9.76%；实现归属母公司净利润3.35亿元，同比增长100.85%。公司在二季度已经实现净利润增速转正，三季度业绩高速增长。

受益玻璃价格上涨，毛利率显著提高。今年二月份以来，受国内新冠疫情影响，玻璃需求呈现疲软态势，玻璃价格持续下跌，并于四月份触底。五月份以后，随着需求的持续修复，市场情绪出现明显好转，玻璃价格不断回升至历史高位。在价格的影响下，公司综合毛利率较上年同期的25.59%上升4.76pct至30.35%。

获隆基股份大订单，未来业绩可期。南玻A全资子公司吴江南玻和东莞南玻，与隆基股份12家子公司与2020年7月31日签订57亿元光伏玻璃的采购协议，合同期五年，年均销售金额占公司2019年收入约12.41%。该合同的签订将对公司未来经营产生积极影响。光伏玻璃产能置换，产业公司景气度延伸。2020年10月22日，工业和信息化部办公厅日前发出关于征求《水泥玻璃行业产能置换实施办法(修订稿)》意见的函，光伏玻璃将被纳入到产能置换实施办法的相关规定之中，且严禁备案和新建扩大产能的光伏玻璃项目。在该政策的影响下，光伏玻璃产能释放速度受限，但是下游需求不减，从而使光伏玻璃价格持续上升，南坡A有望从中受益。

给予公司“买入”评级。预计2020-2022年归母净利润增速为65%/12%/8%，2020-2022年EPS分别为0.29元/0.32元/0.35元。首次覆盖，给予公司“买入评级”

风险提示：下游需求不及预期，原材料价格上涨风险。