广州酒家：Q3盈利增长三成，月饼、速冻食品继续保持高增速

事件点评布公司发布2020年三季报，期内实现营收26.52亿元（+10.14%），归母润净利润3.59亿元（+10.63%），扣非归母净利润3.60亿元（+15.97%），EPS0.89元。其中Q3实现营收16.83亿元（+15.51%），环比Q1增加11.5亿元、Q2增加12.47亿元，归母净利润3.48亿元（+33.33%），环比Q1增加3.36亿元、Q2增加3.49亿元。

分主营业务来看，Q1-3月饼贡献主要营收。月饼系列实现营收10.63亿元（+16.55%），占整体营收46.89%（+2.76pct）主要系今年中秋节较往年推迟，月饼预付款集中在三季度兑现；速冻产品实现营收3.99亿元（+31.38%），占整体营收22.77%（+6.2pct），速冻食品保持年内营收高增速势头，后疫情时期依旧是公司主营业务中增长最快的细分类目。

率期内毛利率51.02%（-3.32pct）微降，整体费用率32.88%（-4.16pct））。有所下滑。其中销售费用率21.72%（-4.63pct）、管理费用率9.49%（-0.21pct）、研发费用率2.08%（+0.29pct）、财务费用率-0.41%（+0.38pct）。三季度毛利率55.65%（-2.95pct）较上年同期略有下滑，净利率20.74%（+2.85pct）提升明显。

投资建议：短期来看，随着梅州异地二期工厂落地投产，月饼+速冻食品+腊味等食品制造业务产量有望增加一倍，继续发力贡献主要营收；中长期来看，公司对全资公司陶陶居引入战略投资者增资扩股，将建立起餐饮品牌“广州酒家、陶陶居、粮丰园”三大品牌并立，共同发力树立粤菜餐饮老字号标杆。我们预计公司2020-2022年EPS分别为1.31\1.50\1.85，对应公司10月28日收盘价35.60元，2020-2022年PE分别为27.3\23.7\19.2，维持“增持”评级。

存在风险食品原材料价格上涨风险；市场经营风险；疫情对餐饮行业影响风险。