仕佳光子：光芯片加速国产替代，龙头业绩有望超预期

三季报业绩持续向好，坚定看好光芯片国产替代，维持“增持”评级公司公告2020年三季报，随着公司数据中心AWG器件、数据中心用连接器等新产品逐步放量，前三季度实现营收5亿元，同比上升27.32%；实现归母净利润0.36亿元，同比上升892.82%。毛利率由前两季度的27.69%增至27.88%，公司聚焦光通信产业上游，主营业务覆盖光芯片及器件等，随着电信和数通市场带来的光模块行业持续高景气，中美贸易摩擦大背景下，光模块上游-光芯片国产替代性日益凸显，公司业绩持续向好的逻辑得到验证，全年业绩有望超预期，我们维持预测公司2020/2021/2022年可实现归母净利润为0.53/0.89/1.90亿元，同比增长为3451.0%/68.2%/113.4%，EPS为0.12/0.19/0.42元，当前股价对应PE分别为216.4/128.6/60.3倍，具有一定估值优势，维持“增持”评级。

光芯片自主可控大趋势已至，领军者业绩高增长可期由于芯片技术迭代速度快、工艺流程复杂、研发周期长、前期投入大的特点导致准入门槛较高，国内光芯片厂商集中于中低端芯片生产制造，高端芯片进口依赖度较高，随国际局势趋紧和网络安全问题重视程度提升，通信核心器件国产替代成必然趋势。针对光通信行业核心的芯片环节，公司系统建立了覆盖芯片设计、晶圆制造、芯片加工、封装测试的IDM全流程业务体系，应用于多款光芯片开发，并成功实现20余种规格的PLC分路器芯片国产化，PLC分路器芯片全球市场占有率第一，成功研制10余种规格的AWG芯片，能够覆盖骨干网/城域网、数据中心、5G前传(客户验证中)三大应用场景，公司对英特尔、索尔思等知名客户销售的数据中心AWG器件、数据中心用光纤连接器等产品保持良好增长态势，随着电信和数通市场带来的光模块行业持续高景气，公司有望充分受益于自主可控，业绩高增长可期。

风险提示：5G建设不及预期、IDC建设速度放缓、国际局势趋紧。