华兴源创：Q3业绩超预期，半导体测试机有望成新增长

事件概述

公司发布2020年三季报，前三季度公司实现收入11.92亿元/yoy+19.9，归母净利润2.27亿元/yoy+23.73%，扣非归母净利润1.95亿元/yoy+8.93%。

分析判断:

三季度业绩超预期，全年业绩可期。1）根据公司公告，公司第三季度实现收入5.84亿元/yoy+97.45，归母净利润1.12亿元/yoy+129.87，三季度业绩超出市场预期，主要原因是公司在平板显示、半导体检测设备上都有较大突破以及三季度公司欧立通收购完成并开始并表。今年是苹果“大年”，公司与三星、LG、夏普等建立了长期稳定的合作关系，显著受益于苹果新品设备产业链周期，公司三季度业绩已开始显现，全年业绩可期。2）公司前三季度毛利率、净利率分别为48.1%、19.05，其中Q3分别为49.4%、19.19%，相较于Q2及去年同期有小幅提升。3）公司Q3前三季度销售、管理、研发费用率分别为5.52%、7.18%、13.73，较去年同期分别-0.1pct、-1.92pct、+1.36pct，研发费用继续保持较高水平。

中长期看，OLED、Mini/MicroLed等技术趋势加速迭代、公司机遇巨大，同时半导体设备有望成为公司新的增长点。1）中长期看，随着近年面板产能不断向大陆转移，给国内面板设备企业带来巨大机遇，同时叠加OLED、Mini/MicroLED等技术日益成熟，设备更新换代在加快，留给公司的机遇巨大。2）公司设立新加坡和韩国两个子公司以加强公司在半导体设备领域的研发，我们认为公司为研发驱动型企业，未来在半导体测试机领域有望取得长足的发展、成为公司新的增长极。

投资建议：公司三季度业绩超预期，我们上调公司业绩，预计2020-2022年实现收入15.37（原为14.55）、18.95（原为17.75）、24.02（原为19.62）亿元，归母净利润2.83（原为2.5）、3.57（原为3.15）、4.51（原为3.92）亿元，暂未评级。

风险提示：新型显示技术快速迭代；中美贸易摩擦加剧；大客户订单不及预期等。