基建投资稳步增长， 专项债发行收官在即 2020年 1-10月全国固定资产投资（不含农户）累计为 48.33万亿元，累计 同比增长 1.8%，增速比 1-9月份提高 1.0个百分点； 其中 10月单月固定资 产投资同比下降 5.9%，降幅较 9月单月扩大 1.1个百分点。 基建投资 1-10月 同比增长 0.7%，增速比 1-9月份提高 0.5个百分点。 2020年 1-10月，我国 新增专项债规模总计 3.55万亿元，完成全年计划（ 37500亿元）的 94.6%， 完成已下达额度（ 35500亿元）的 99.9%。 10月专项债券资金主要用于城镇 老旧小区改造、医疗卫生等重点民生领域，以及交通基础设施、市政和产业园 区基础设施等重大项目建设， 我们预计 2020Q4至 2021H1新增重大投资项 目将进入密集开工期， 叠加 2020H1低基数， 顺周期建材板块需求和业绩均 有望超出预期，依然是值得关注的投资主线之一。
10月商品房销售面积高增， 竣工持续修复 2020年 1-10月，地产开发投资累计为 11.66万亿元，累计同比增长 6.3%， 其中 10月单月同比增幅 12.7%，保持较强韧性。 1-10月房屋新开工面积累 计为 18.07亿平方米，同比下降 2.6%，降幅较 1-9月收窄 0.8个百分点；房 屋竣工面积累计为 4.92亿平方米，同比下降 9.2%，降幅较 1-9月收窄 2.4个 百分点。 2020年 1-10月商品房销售面积 13.33亿平方米，与上年同期持平， 2020年以来首次止跌，其中 10月单月同比增速为 15.3%，为年内最高水平， 较 9月提升 8.0个百分点。 竣工持续修复将带来后端消费类建材的业绩整体 复苏，在消费建材龙头业绩普遍转正的背景下， 我们建议同时关注企业的报表 质量，从长期竞争力的角度，这可能反映了下一阶段公司业绩增速的持续性和 其最终的市场份额天花板。
10月份水泥需求旺盛，供给出现改善 2020年 1-10月，全国水泥产量累计为 19.20亿吨，同比增长 0.4%， 累计增 速实现年内首次转正。其中 10月单月产量 2.41亿吨，同比增长 9.6%， 增幅 较 9月提升 3.2个百分点。受国庆假期停工及局部降雨的影响， 10月全国水 泥磨机开工负荷有小幅下降，均值在 65.88%，环比下降 0.56个百分点；熟 料库容比均值为 63.10%，环比上升 6.46个百分点，国庆节期间积存库存有 一定影响。预计 2020Q4赶工期将对需求形成催化，同时 10-11月秋冬季节 多地环保限产或错峰停窑会带来供给端改善。 10月全国水泥市场均价继续上涨，但受需求影响， 各区域价格走势分化加大， 其中华东、中南、西北有所上涨，西南仍有部分省份价格处于下滑态势。成本 方面，煤炭价格月末有小幅反弹，矿粉、粉煤灰等辅材价格稳中偏弱运行，水 泥生产成本整体变动不大。
赶工支撑较强，玻璃去库明显 2020年 1-10月，全国平板玻璃产量累计为 77798万重箱，同比增长 0.5%， 其中 10月单月产量 8096万重箱，同比增长 1.7%，较上月上升 0.1个百分 点，持续 9月份的高景气。从价格来看，全国整体浮法玻璃价格延续强势， 10月份平均价 1984.23元/吨，较上月下降 1.1元/吨，环比小幅下降 0.06%，同 比涨幅 17.26%。 供给端， 10月产线变化较小，短期产能供应相对稳定，但产 能产量均处于历史峰值。北方市场赶工阶段刚需良好， 使得社会库存仍处低 位。我们认为竣工缺口修复仍是具备确定性的逻辑， 2020Q4玻璃景气度有望 超越 2019年同期。 同时建议关注光伏玻璃供不应求使相关政策和浮法行业格 局出现的边际变化。
风险提示 下游需求不及预期；政策实施力度不及预期；外部环境不确定性加剧。
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