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康龙化成:毛利率创新高,在建工程增幅达143%

来源:渤海证券 作者:陈晨 2020-10-29 00:00:00
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事件:公司发布2020年三季度业绩报告:公司前三季度实现营业收入、归母净利润、扣非归母净利润35.86、7.89、6.06亿元,分别同比增长36.53%、140.28%、85.34%,基本EPS为1.00元/股,经营活动现金净流量为11.59亿元,其中第三季度分别实现营业收入、归母净利润、扣非归母净利润13.93、3.10、2.44亿元,分别同比增长40.69%、85.62%、42.31%,业绩表现不俗。

分项目来看,公司主营业务可划分为实验室服务、CMC服务及临床研究服务三大模块,报告期内分别实现营业收入23.27、8.30、4.14亿元,同比增长37.64%、36.54%、32.05%,分别实现毛利率43.28%、31.71%、18.04%,毛利较去年同期分别增长53.05%、84.16%、2.82%。

毛利率处历史高位,研发费用同比增长研发费用同比增长60.68%报告期内公司毛利率为37.74%,处于历史高位,主要系毛利率较高的实验室化学业务占公司营收比重进一步提升至64.89%(2019年末为58.67%),且毛利率也在持续上升(2019年为40.26%),期间费用率(16.89%)相比于去年同期(17.75%)下滑,主要系报告期内管理费用率和财务费用率下滑幅度较大所致(分别下滑0.27、0.47个百分点),其中销售费用同比增长40.66%,与收入增加相匹配,研发费用同比增长60.68%至6904.75万元,报告期内销售净利率为21.37%,亦处于历史高位。

在建工程持续扩大,长期股权投资增幅工程持续扩大,长期股权投资增幅121.98%报告期内公司在建工程为5.28亿元,比上年末增加3.11亿元,增幅为143.22%,主要系宁波杭州湾生命科技园、绍兴园区一期工程以及天津园区三期工程按计划施工建设所致;非经常性损益金额约1.83亿元,主要来源于1)非同控下企业合并北京联斯达,购买日之前持有的股权按照公允价值重新计量产生的利得2312.29亿元;2)参股公司Zentais于2020.4.3(美国时间)在Nasdaq上市,截止报告期末确认对其股权投资公允价值变动收益8183.89万元;3)计入当期损益的政府补助3218.90万元。报告期内公司长期股权投资为2.91亿元,比2019年年末增加121.98%,主要系新增对宁波康君宁元、AccuGenGroup的股权投资7700万元、3039万美元,同时取得原联营公司北京联斯达控制权并将其纳入合并报表范围。

盈利预测公司为国内CRO+CMC一体化优质企业,受益于全球创新药及罕见病药物发展红利,现正处于快速发展时期。我们预计2020-2022年公司实现营业收入47.48、60.28、79.67亿元,同比增长26.4%、27.0%、32.2%,实现归母净利润7.64、9.73、12.52亿元,同比增长39.7%、27.3%、28.6%,EPS分别为0.96、1.23、1.58元,当前股价对应PE分别为123X、96X、75X,给予“增持”评级。

风险提示:产能扩张进度低于预期,政策变动风险,国际贸易摩擦及汇率波动的风险。





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