华测检测：疫情不改向上趋势，三季度业绩稳定增长

事件：公司发布公告，前三季度实现收入23.48亿元，同比增长6.59%，实现归母净利润3.98亿元，同比增长10.54%，其中，第三季度实现收入10.10亿元，同比增长15.73%，实现归母净利润2.06亿，同比增长2.83%，对此点评如下：

1、行业需求稳定，三季度收入持续增长。受一季度疫情影响，收入下滑较多，但二季度公司快速进入复苏通道，单季度收入增速达到15%，三季度增速达到16%。其中分版块看，食品和消费品检测需求稳定，表现最好；贸易保障业务本身跟出口产品种类、批次、款式等相关，其受外部环境影响相对比较小，实现稳定增长；环境检测，受益今年土壤修复核查收官，土壤的检测业务比往年业务量多；医学检测除了核酸检测之外，CRO业务增长也很快；同时在疫情期间公司及时调整策略并积极寻找利润增长点，开发了一系列跟疫情相关的检测服务，如核酸检测、口罩以及防护服检测等，对稳定业绩增长有积极作用。

2、积极应对疫情，持续提升公司运营效率，带动盈利能力稳步提升。a、在疫情影响下，毛利率小幅下降，同比-0.60pct。但在外部坏境急剧变化下，公司能够进一步加强内部协同效应，如食品检测和医学检测的紧密配合，控制运营成本、提升运营效率，使费用率进一步下降，三季度费用率34.7%，同比-1.76pct，其中销售/管理/研发/财务费用率同比分别-0.51/-0.72/-0.52/-0.01pct。带动了公司盈利能力稳步提升，净利率维持上升，三季度净利率达到17.25%，较19年/18年分别同比+0.52%/+7.9%；b、理财投资收益的增长以及坏账计提等因素进一步增厚公司业绩。

3、继续看好公司发展前景，净利率提升空间大。a、第三方检测行业前景广阔，可以出龙头公司；b、行业需求稳定，而且还有体制逐步退出利好，利好综合性民营龙头企业；c、对标国际巨头，公司盈利能力还有提升空间。这几年公司在精细化管理、外部投资、内部经营等方面狠下功夫，公司现金流、业务流程、费用水平、协同合作水平有明显提升，看好公司未来发展前景。

业绩预测及评级：预计公司2020-2022年归母净利润至5.65亿/6.86亿/8.46亿，对应PE75倍/62倍/50倍，给予“买入”评级。

风险提示：经济增长不及预期；行业需求大幅下降。